NAGŁOŚNIE: Nvidia właśnie wymieniła mnie w 7-stronicowej defensywnej notatce do Wall Street Czterotrillionowa firma poczuła się zobowiązana do odpowiedzi na analizę Substack. Obok Michaela Burry'ego. Oto co się wydarzyło i dlaczego to ma znaczenie: W dniach 23-24 listopada Nvidia wysłała bezprecedensową prywatną notatkę do analityków sell-side, wyraźnie obalając dwie tezy: mężczyzny, który przewidział kryzys finansowy w 2008 roku, oraz moją analizę kryminalistyczną finansowania okrężnego w infrastrukturze AI. Czterdzieści osiem godzin później, doniesienia o negocjacjach Meta w sprawie zakupu TPU Google'a spowodowały spadek o 2,59 procent. Sto szesnaście miliardów dolarów zniknęło na zamknięciu. Sto pięćdziesiąt miliardów na najniższym poziomie w ciągu dnia. Obrona Nvidii wykorzystała przekonujące dane. Konwersja wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 98 procent dochodu netto GAAP od 2018 roku. Średni czas sprzedaży wynoszący 53 dni. Strategiczne inwestycje o łącznej wartości 4,7 miliarda dolarów od początku roku, co stanowi mniej niż jeden procent przychodów. Przyznaję te punkty. Pieniądze są realne. Struktura prawna nie powiela Enronu. Ale notatka odpowiedziała na niewłaściwe pytanie. Obawą nigdy nie było oszustwo księgowe. Chodziło o strukturalną zależność od przepływów kapitałowych, które wymagają, aby prognozy popytu na AI zmaterializowały się w tempie, które pozostaje ekonomicznie niezweryfikowane. Burry precyzyjnie to wyjaśnił: „Nie twierdzę, że Nvidia to Enron. To wyraźnie Cisco.” Cisco nie popełniło oszustwa. Cisco sprzedawało prawdziwy sprzęt prawdziwym klientom budującym prawdziwe sieci. Ci klienci po prostu budowali zdolności na popyt, który nigdy nie nadszedł. Akcje spadły o 89 procent. Burry teraz likwiduje Scion Asset Management. Jego niedźwiedzia pozycja przeciwko infrastrukturze AI to jego ostatnie publiczne oświadczenie jako zarządzającego funduszem. Negocjacje Meta-Google TPU dowodzą, że rów w CUDA jest do pokonania. Pytanie nie brzmi, czy Nvidia popełniła oszustwo. ...