O TAM para $MSTR é muito maior do que você imagina. A simples tese de alta aqui é que, se você acredita em um mundo denominado em BTC, que parece ser para onde os EUA estão se dirigindo (de lastreado em ouro para lastreado em dólar para lastreado em digital/BTC), tal mundo precisa de um conjunto expansivo de produtos baseados no subjacente. Mais importante, ele construiu novas alavancas robustas para financiar continuamente sua máquina de empilhamento perpétuo de BTC. Se o mNAV não for atraente o suficiente em $MSTR para fazer um ATM? Ele pode arrecadar fundos a partir de vários novos produtos: STRK, STRD, STRF, STRC. Com o mais recente $STRC, ele encontrou uma maneira de direcionar investidores de crédito (TAM de $7tn a 0-4% APY) com um "safe" de crédito que é um proxy de BTC. Sem mencionar que está listado na Robinhood, então tem acesso a $120b AUC lá de varejo – a 10,5%, poderia este ser a nova conta de poupança de alto rendimento para o varejo? Ao fazer isso, @saylor criou um conjunto completo de produtos direcionados a investidores em cada estágio da pilha de capital – aqueles que querem rendimento, fluxo de caixa, capital próprio, crédito, etc. – com diferentes graus de risco. Embora leve tempo para cada um desses produtos crescer, imagine um mundo onde eles têm volumes semelhantes ao capital próprio de $MSTR, e podem escolher como arrecadar fundos dependendo de onde estamos no ciclo e como as condições de mercado parecem.

A compressão do mNAV está a afetar bastante. Apenas os DATs com um prémio significativo e volume são $MSTR e $BMNR a ~1.2x. Isso implica algumas coisas-chave. Estava a conversar com @kishan__shah mais cedo sobre as implicações. A minha perspetiva para o q4 👇 1) O prémio é reservado para aqueles que têm acesso privilegiado aos mercados de capitais através do seu marketing superior ou retorno sobre a atenção (saylor, lee). Isso implica então 2) Todos os outros negociam a um desconto, como um fundo fechado, uma vez que os tesouros, em teoria, nunca serão vendidos. Mas e o rendimento de staking de ETH e SOL?! Bem, a verdade é que isso simplesmente não faz diferença na acumulação de NAV em comparação com a engenharia do mercado de capitais. 3) Isso significa que as distribuições de lei de potência estão a acontecer como notei, onde o vencedor em primeiro lugar leva 60-70%+ da quota de mercado, e descendo em cascata. Então, o que isso significa para os investidores PIPE presos abaixo do nav ou para o futuro dos DATs? 4) Muitos DATs de ETH ou SOL em 3º-6º lugar não conseguem diferenciar-se rapidamente o suficiente para obter volume de negociação suficiente para compensar a pressão de venda dos investidores PIPE e continuarão a negociar a um desconto. A fusão e aquisição acontecerá mais cedo ou mais tarde? Talvez. Também note que muitos desses patrocinadores não têm interesse ou negócio em serem operadores. Muitos têm bloqueios de 12 meses nas suas ações. 5) DATs de Nth BTC / SOL / ETH ou qualquer um que tente jogar o jogo do atm vão parar. Não há demanda para vender. Apenas se estiver a cortar descontos de entrada de DATs apoiados por fundações. Mas se os investidores esperavam sair a 1.5x mNAV com uma entrada de 1x (33%), numa saída presumida de 0.8x nas condições atuais, isso significa que os descontos de entrada precisam ser de 50%. 6) A desaceleração do mercado já está a afetar os tamanhos dos cheques dos investidores PIPE. Além disso, se assumir que o alavancamento do ATM está fora de questão, os DATs precisam evoluir. É por isso que os DATs oficiais apoiados por fundações que podem levantar 5-10%+ de circ são interessantes, porque ainda podem afetar um flywheel na cadeia para o preço do seu token. 7) A demanda do retalho está demasiado ocupada a perseguir ações quânticas e outras ações meméticas. A curva de educação e o custo de aquisição de atenção estão apenas a aumentar. Até ao final do ano, podemos ver uma consolidação mais cedo do que tarde. Por que comprar tokens ao preço de mercado quando se pode comprar um concorrente a um desconto de 40-60% do NAV? Os investidores PIPE lambem as suas feridas, a gestão fraca sai, o comprador obtém um desconto - todos acabam por ganhar?

Obrigado por me receber no palco principal @blockworksDAS! Tive apenas 20 minutos para falar sobre tudo relacionado a DATs, então falei em velocidade 2x.