Sou um grande crente no valor da distribuição. No entanto, não acho que possamos dizer ingenuamente que todas as empresas que têm distribuição quererão integrar verticalmente toda a sua cadeia de valor. Existem muitas indústrias maduras onde os incumbentes com distribuição preferem uma estrutura de custos variável. Um ótimo exemplo são os semicondutores, onde os OEMs normalmente não se integram verticalmente na tentativa de se protegerem dos efeitos adversos da demanda altamente cíclica. Há muito tempo sou um defensor da integração vertical em cripto porque, por muito tempo, a indústria estava excessivamente focada em ser uma "camada fina." O pêndulo agora se inclinou demais na direção oposta e assumimos que toda empresa com distribuição quererá possuir tudo. Como sempre, a resposta é sutil e dependerá da variabilidade da demanda, dos requisitos de CAPEX e do foco estratégico (é central?). Resumindo - não devemos assumir que a Robinhood e a Coinbase quererão possuir tudo, mas você deve estar paranoico se estiver fornecendo infraestrutura para elas e isso representar 80% da sua receita.

Jim Barksdale disse famosamente: "Só conheço duas maneiras de ganhar dinheiro nos negócios: agrupar e desagrupar." Na primeira era do cripto, ignoramos ingenuamente a possibilidade de agrupar (defi legos!). Agora estamos redescobrindo a magia do agrupamento e da especialização (Tempo, Hyperliquid, mercados de previsão da Robinhood). Acho que em algum momento no futuro semi-distante (talvez em cerca de 3 anos) passaremos por outra fase de desagregação, quando as empresas se tornarem mais criteriosas sobre onde querem atuar.