СРОЧНО: Nvidia только что упомянула меня в 7-страничной защитной записке для Уолл-стрит Четырехтриллионная компания почувствовала необходимость ответить на анализ в Substack. Вместе с Майклом Берри. Вот что произошло и почему это важно: 23-24 ноября Nvidia отправила беспрецедентную частную записку аналитикам, работающим на продажу, явно опровергая два источника: человека, предсказавшего финансовый кризис 2008 года, и мой судебно-экономический анализ кругового финансирования в инфраструктуре ИИ. Через сорок восемь часов сообщения о переговорах Meta по покупке TPU Google вызвали падение на 2,59 процента. Сто шестнадцать миллиардов долларов стерто к закрытию. Сто пятьдесят миллиардов на внутридневном дне. Защита Nvidia представила убедительные данные. Конверсия свободного денежного потока на уровне 98 процентов от чистой прибыли по GAAP с 2018 года. Дни продаж на уровне 53 дня. Стратегические инвестиции на сумму 4,7 миллиарда долларов с начала года, что составляет менее одного процента от выручки. Я признаю эти моменты. Деньги реальны. Юридическая структура не воспроизводит Enron. Но записка ответила на неправильный вопрос. Беспокойство никогда не касалось бухгалтерского мошенничества. Это была структурная зависимость от потоков капитала, которые требуют, чтобы прогнозы спроса на ИИ материализовались с теми темпами, которые остаются экономически непроверенными. Берри четко это уточнил: "Я не утверждаю, что Nvidia - это Enron. Это явно Cisco." Cisco не совершала мошенничества. Cisco продавала реальное оборудование реальным клиентам, строящим реальные сети. Эти клиенты просто создавали мощность для спроса, который так и не пришел. Акции упали на 89 процентов. Берри теперь ликвидирует Scion Asset Management. Его медвежья позиция против инфраструктуры ИИ - это его последнее публичное заявление в качестве управляющего фондом. Переговоры Meta и Google по TPU доказывают, что защитный барьер CUDA можно преодолеть. Вопрос не в том, совершила ли Nvidia мошенничество. ...