Tôi là một người tin tưởng lớn vào giá trị của việc phân phối. Tuy nhiên, tôi không nghĩ rằng chúng ta có thể ngây thơ nói rằng mọi công ty có phân phối sẽ muốn tích hợp dọc toàn bộ chuỗi giá trị của họ. Có rất nhiều ngành công nghiệp trưởng thành mà các công ty hiện tại có phân phối thích một cấu trúc chi phí biến đổi. Một ví dụ tuyệt vời là ngành bán dẫn, nơi mà các OEM thường không tích hợp dọc để tự bảo vệ khỏi những tác động tiêu cực của nhu cầu có tính chu kỳ cao. Tôi đã lâu là một người ủng hộ việc tích hợp dọc trong crypto vì trong quá lâu, ngành công nghiệp đã quá chú trọng vào việc trở thành một "lớp mỏng." Cái đu quay giờ đã nghiêng quá xa về phía ngược lại và chúng ta giả định rằng mọi công ty có phân phối sẽ muốn sở hữu mọi thứ. Như thường lệ, câu trả lời là tinh vi và sẽ phụ thuộc vào tính biến đổi của nhu cầu, yêu cầu CAPEX và trọng tâm chiến lược (nó có phải là cốt lõi không?). Tóm lại - chúng ta không nên giả định rằng Robinhood và Coinbase sẽ muốn sở hữu mọi thứ, nhưng bạn nên cẩn trọng nếu bạn đang cung cấp hạ tầng cho họ và đó là 80% doanh thu của bạn.

Jim Barksdale nổi tiếng đã nói: "Chỉ có hai cách mà tôi biết để kiếm tiền trong kinh doanh: gộp lại và tách ra." Trong thời kỳ đầu của crypto, chúng ta đã ngây thơ bỏ qua khả năng gộp lại (defi legos!). Bây giờ chúng ta đang tái khám phá phép màu của việc gộp lại và chuyên môn hóa (Tempo, Hyperliquid, thị trường dự đoán Robinhood). Tôi nghĩ rằng vào một thời điểm nào đó trong tương lai gần (có thể khoảng 3 năm nữa), chúng ta sẽ trải qua một giai đoạn tách ra khác khi các công ty trở nên kén chọn hơn về nơi họ muốn tham gia.