人们常常把安静的店面误认为是一个垂死的生意。 你路过，看到空桌子，假设需求已经消失，但在门后，厨房却在全力运转，因为真正的交易量从未触及前厅。 今天的$AAVE就是这样的。 今年价格大幅下跌。 然而协议仍在持续产生收益。 DeFi的流动性损失近600亿美元。 @aave单独损失了100亿美元的存款。 在正常情况下，收入应该崩溃。 然而： • 收入达到了五年来的最高点 • 年初至今捕获超过1亿美元 • 每周收入约为300万美元 • 在强制去杠杆期间使用量保持稳定 这就是市场不断错误定价的部分： 代币反映情绪，但引擎反映行为。 而行为并没有崩溃。 借贷需求并没有消失。 稳定币的轮换并没有消失。 风险对冲和抵押品的流动并没有消失。 它们压缩后又恢复，而@aave仍然是它们运行的结算层。 差距清晰可见： • 价格暗示疲软 • 现金流暗示耐久性 • 而这种差异现在足够大，显得结构性 @aave仍需突破技术阻力，才能恢复动能。 但这只是一个交易问题，而不是基本面问题。 大多数代币基于预期交易。 $AAVE基于活动交易。 在一个真实收入稀缺的市场中，这使其成为DeFi中最被低估的资产之一。

比特币并不是进入一个新的周期；而是进入一个新的功能。 “买入并持有”阶段从波动中提取反射性增长。“质押并部署”阶段则从信誉中提取可持续增长。 这就是货币成熟的方式：当投机让位于结构。 黄金遵循了相同的曲线。 它并不是通过储存成为货币基础，而是通过信用创造，当机构开始借贷并以此结算时。 比特币正在描绘同样的轨迹，而@Lombard_Finance就是那座桥。 超过18.5亿美元的$BTC已经在各个链上重新质押和部署，将闲置的信任转化为生产性流动。 每个$LBTC头寸标志着比特币从价值储存到信用基础层的演变。 每个质押都延伸了收益曲线。 每个整合都增强了信誉。 一旦那条曲线稳定，比特币就不再是一个投机资产，而成为一切其他资产定价的基础。 这就是我们一直在等待的安静货币化阶段；当$BTC停止为收益交易并开始定义收益时。 这就是$LBTC的重要性。 它并没有改变比特币的本质。 它揭示了比特币的下一个目的：在大规模上支持信任。

DeFi 的反复出现的漏洞：流动性扩展，协调却不行。 资本涌入，执行分散，然后收益消失。 @Velvet_Capital 翻转了这种动态：🧵