Tethers största risk som inte får tillräckligt med uppmärksamhet är deras brist på återlösningskapacitet. Det är akilleshälen hos alla stablecoin-utgivare. Tether hade en gång över 10 % av USDT-reserverna i kontanter, men efter kollapsen av Signature och Silvergate i mars 2023 förlorade de bankåtkomst och deras kassapositioner kollapsade. Förra kvartalet hade de bara 30 miljoner dollar i kontanter/bankinsättningar. Bara 0,02 % av deras reserver. Som jämförelse har Circle 12,4 % av sina USDC-reserver som kontanter i banker. Du ser det i återlösningsstatistiken för Circle (som är fullt bankad) och Tether. Under de senaste 12 månaderna har Circle löst in 34 gånger mer USDC mot fiat än Tether. Det är risken som @CryptoHayes missade i sin tweet om Tether-risken. #Teth er

Jag förstår inte varför @CryptoHayes plötsligt postar detta som om det vore något nytt med en intyg de släppte för en månad sedan?! Tether har alltid förlitat sig på att hålla riskfyllda tillgångar för att backa upp en del av USDT. Det har inget att göra med någon syn på räntor och de amerikanska räntorna har sjunkit sedan förra året. Det som är sant är att två tredjedelar av USDT:s "vinster" under 24 och första halvåret 2025 har kommit från BTC- och XAU-marken till marknadsvinster. De förbättrar sina resultat genom att satsa riktade på två tillgångar – vilket inte är en hållbar modell för en stablecoin-utgivare (och inte tillåten i någon reglerad stablecoin-jurisdiktion förutom El Salvador) Och det fungerar inte för dem detta kvartal – vi har en månad kvar, men hittills är de på väg att förlora pengar under fjärde kvartalet.

Om ingen revision sker framhåller @tether sina intyg som ett tecken på transparens. Men de är supersvaga. Tänk på att BDO "drar uppmärksamhet" i sin bekräftelse på sitt beroende av Tethers Key Accounting Policies (detta är juridisk CYA från BDO) Och den FÖRSTA redovisningspolicyn som Tether hänvisar till är att dess intyg inte innehåller tillräcklig information för att följa grundläggande redovisningsprinciper. Med andra ord, det kan hitta på mycket.