现实检查 - 加密筹款估值过高 在过去的几年里，你可能能够凭借一份"2 on 20"的前种子轮融资，除了一个推介文稿和线框图之外几乎没有其他东西，然后在6-12个月后以"5 on 50"的种子轮融资跟进，远在任何真正的产品市场契合度（pmf）之前。 我相信这些日子已经结束（暂时） 在这些高估值下筹款的结果是，团队被激励在更高的估值下过早进行代币生成事件（TGE），这消除了大部分流动需求，从而在TGE后几乎没有上行空间。 市场有一种方式随着时间的推移找到正确的价格，对于许多代币来说，这个数字不幸地更接近于0，而不是开盘TGE价格。 从下面的数据可以看出，直到2021年，加密筹款的中位数大约与所有风险投资（VC）筹款相同，或略低于它们。 然后从2021年开始，加密筹款与所有风险投资筹款相比保持了健康的估值溢价。 为什么？如果作为投资者，我可以通过在二级市场上快速抛售和/或快速出售解锁获得快速的2-5倍回报，我可以向我的有限合伙人（LP）展示出色的内部收益率（IRR）和分配给投资者（DPI）数字，以筹集更大的资金，因此只要我能参与交易，我就不太敏感于估值。 注意：我并不是说所有基金都明确以这种方式运作，只是说存在可以驱动这种行为的激励。 这些高筹款和TGE估值也鼓励团队尽快抛售 - 谁知道价格是否会维持，或者产品/链在所有解锁后3-4年内是否仍然相关，因此最好尽早抛售尽可能多的东西。 但今年我们看到这些2-5倍的快速回报变得难以获得 - 代币价格根本不配合，二级市场的需求也不那么强劲。 因此，仍在投资的投资者对估值更加敏感。 如果所有这些估值都大幅削减，对所有相关方来说会更好 - 从前种子轮一直到开盘TGE估值。 那么，也许我们会看到更多的有机流动需求，如果TGE后仍然有更多的上行空间，从而鼓励团队更长时间地持有，并保持动力去构建更有价值的产品，导致更多的有机流动需求。 当然，总是有一些例外情况，一些团队如此强大，以至于他们会以令人瞩目的水平筹款，大家都想参与 - 这将永远发生，我指的是其他99%的交易。