人们为什么购买 $MSTR？ 因为整个结构是为了一个单一目标而优化的：增加每股的 BTC 数量。 换句话说，如果策略按预期运作，那么 MSTR 在较长时间内机械性地超越 BTC。 （你知道的，这基本上是没有任何山寨币能够做到的事情） 这并不意味着你不能在较短的时间范围内看到 BTC 超过 MSTR：当 MSTR 的交易价格为 3 倍 mNAV 时，如 2024 年 11 月，那么它相对于 BTC 的潜在下行空间是相当大的。 这就是我们在 2025 年看到的情况，那一年是 mNAV 压缩的一年。 但是——除非你对 BTC 完全看跌——当 mNAV 接近 1 倍时，人们应该对 MSTR 越来越看涨，而不是越来越看跌。 因为在 1 倍时，相对于 2 倍-3 倍，BTC 的下行风险显著减小。

当你认为BTCUSD接近底部时，你必须检查$MSTR的mNAV，以确定MSTR是否也是一个好的长期投资。 BTCUSD接近底部 + mNAV接近1x是做多MSTR的最佳策略。 在四月关税低点期间，BTC在美元中处于底部，但mNAV仍接近2x，因此做多MSTR而不是BTC意味着你有MSTR相对于BTC的潜在上行空间，但也有相对于BTC的-50%下行风险。 如果你专注于长期交易，观察MSTR在美元中的图表并不是特别有用，你必须查看BTCUSD和MSTR的mNAV，以获得对交易的准确展望。