利回り付き資産(YBS)が制度化されるにつれて、LPの需要が急増するでしょう。 しかし、現在のAMMは彼らのために構築されていないという問題があります。 YBSは時間の経過とともに価値を蓄積するため(為替レートの上昇による@aaveのaTokenのように)、LPは利回りに由来する一時的な損失→独自のリスクに直面します。 実際のところ、ほとんどのYBSは、為替レートの上昇によって支配される@aaveから「aToken」と同等の時間外価値を発生します。 これにより、原資産である利回りラップ資産、つまり wstETH が時間の経過とともに上昇します。 そこで、ここに問題があります。 利回りのある<>ベース資産ペアでのナイーブなLPは、時間の経過とともに必然的に価値を失います。 なぜでしょうか。なぜなら、利回りが不均一に発生すると、裁定取引者は上昇余地を引き出し、LPは弱い資産をより多く保有し、より少ない価値を保有する資産を保有するからです。 事実上、LPは利回り由来ILの引き受け者となる。 ------ 基本概要 101: 以下は、sUSDe/USDTプールを使用した例です。 1. 開始:1M sUSDe + 1M USDT *sUSDeは利回りを蓄積→1.2ドルまで上昇 2. 裁定取引は sUSDe を流出し、LP は sUSDe を減らし、USDT を増やす→終了します 結果:LPは、避けられない利回り由来のILの結果として保有した場合よりも悪化しています。 さらに、価格変動に応じて片側の非アクティブなLPポジションになりやすくなるため、これはさらに悪化します。 では、解決策は何ですか? @Terminal_fi にはこれに対する斬新な解決策があります。 これはシンプルですが、ゲームチェンジャーです。代わりに、TerminalFi の DEX は、「償還可能なトークン」を介して LP から利回りの発生を分離します。 仕組みは次のとおりです。 1⃣rUSDe は、利回りのない USDe に 1:1 でペグする「安定した」ラッパーとして機能します 2⃣sUSDeの発生による利回りは、新しいrUSDeの供給として支払われます *ここで: LP は sUSDe ではなく rUSDe を保有→、リバランス損失はありません このようにして、LPは利回り由来のILにさらされることなく利回りを獲得し、利回りが発生してもプールは安定しています そして、そのメリットは資本効率の高いLP戦略にも及びます。 🔸LPは、最大手数料獲得+スプレッドの狭さ→集中した範囲で狭くなる可能性があります 🔸利回りは、仲裁損失ではなく、請求可能なインフレを通じてLPに流れます TLDR これにより何が解き放たれるか: IL 保護 (強化された安定した片面露出から) + より多くの料金。 ------ 最終的な考え: クールなのは、このAMMモデル自体が、利回りのある資産安定ペアに一般化できることです。 1. 安定/安定プール(sUSDe/USDTなど) 2. ダブルイールドペア(例:sDAI/sUSDe) *wstETHのような不安定なYBA(例:wstETH/ETH)でも完璧に機能します。 二次流動性は効率的な市場の心臓部として機能し、堅牢に成熟した金融エコシステムを拡大するための前提条件です。 Converge で YBS の採用が拡大するにつれて、ターミナルのようなインフラが重要になります。 これは、次世代の機関投資家市場を効率的に拡大するために必要な一種の目新しさです。