隨著收益資產（YBS）的機構化，流動性提供者（LP）的需求將激增。 但問題是：當前的自動化做市商（AMM）並不是為它們而建。 因為YBS隨著時間的推移而增值（就像@aave的aTokens通過匯率上升），LP面臨獨特的風險 → 由收益引起的暫時性損失。 事實上，大多數YBS的增值與@aave的'aToken'相當，由不斷上升的匯率所主導。 這使得基礎的收益包裹資產隨著時間的推移而升值，即wstETH。 所以問題來了： 在收益資產與基礎資產對中進行天真的LP操作，必然會隨著時間的推移而流失價值。 為什麼？因為隨著收益的不均勻累積，套利者提取了上行收益，而LP則持有更多的弱資產和更少的升值資產。 實際上，LP成為了由收益引起的暫時性損失的承受者。 ------ 基礎大綱101： 這裡有一個使用sUSDe/USDT池的例子： 1. 開始：1M sUSDe + 1M USDT *sUSDe累積收益 → 上升到$1.2 2. 套利抽走sUSDe → LP最終持有更少的sUSDe和更多的USDT 結果：LP的處境比如果他們只是持有要糟糕，因為不可避免的收益引起的暫時性損失。 此外，在集中LP中，這種情況更糟，因為價格波動更容易導致單邊非活躍的LP頭寸。 那麼解決方案是什麼？ @Terminal_fi對此有一個新穎的解決方案。 這個方案簡單卻具有顛覆性。TerminalFi的DEX通過'可贖回代幣'將收益累積與LP分開。 它的工作原理如下： 1⃣rUSDe作為一個'穩定'的包裝器，按1:1的比例與非收益的USDe掛鉤 2⃣來自sUSDe累積的收益以新的rUSDe供應形式支付 *在這裡：LP持有rUSDe，而不是sUSDe → 沒有再平衡損失 通過這種方式，LP在收益累積時捕獲收益，而不暴露於由收益引起的暫時性損失中，池子保持穩定。 而且，這種好處擴展到資本高效的LP策略： 🔸LP可以在集中範圍內更窄 → 最大化費用捕獲 + 更緊的價差 🔸收益通過可索取的通貨膨脹流向LP，而不是套利損失 TLDR這解鎖了什麼：IL保護（來自增強的穩定單邊暴露） + 更多費用。 ------ 最後的想法： 有趣的是，這種AMM模型本身可以推廣到任何收益資產的穩定對。 1. 穩定/穩定池（sUSDe/USDT等） 2. 雙重收益對（例如sDAI/sUSDe） *即使是像wstETH這樣的波動性YBA（例如wstETH/ETH）也能完美運作。 次級流動性作為高效市場的心跳，是規模化成熟金融生態系統的前提。 隨著YBS在Converge上的採用規模化，像Terminal這樣的基礎設施至關重要。 這是規模化下一代機構市場所需的創新。