$IREN - A VERDADE por trás da flexibilidade do Q1: ✅ Rendimento líquido de $384,6M - mas $665M disso são ganhos de marcação a mercado em forwards pré-pagos + chamadas limitadas → EBITDA ajustado de $91,7M é o benchmark operacional limpo ✅ Mistura de hoje: $232,9M de mineração de BTC contra $7,3M de AI Cloud → sim, ainda 97% BTC - o que significa que a receita de AI é basicamente uma oportunidade não explorada à medida que os campus de GPU são ativados ✅ O alvo de $3,4B ARR até o final de 2026 = $1,94B contratados com a Microsoft + $1,5B de construção da BC (com base em suposições de utilização de GPU) ✅ 140k GPUs é apenas 16% do envelope de potência de 3GW da IREN - a infraestrutura de hyperscaler já está sendo projetada, paga e garantida em termos de energia ✅ $1,8B em caixa - financiado por conversões de zero-coupon + financiamento de GPU - agressivo, mas é exatamente assim que os hyperscalers nascem: construir antes que a demanda chegue ✅ Redesign de Childress para resfriamento líquido semelhante ao Tier-3 (superclusters de 100MW, racks de 130–200kW) = eles estão otimizando para cargas de treinamento de alta densidade, não para inferência de hobby ✅ Cronograma: conversão total de GPU da BC até o final de 2026, Sweetwater 1 em abril de 2026, Sweetwater 2 no final de 2027 - esta é uma rampagem de infraestrutura de vários anos, não uma troca de trimestre para trimestre Resumo: IREN já está no território dos hyperscalers - o acordo com a Microsoft + o alinhamento com a NVIDIA provam a adequação do produto ao mercado, mas o P&L ainda não acompanhou. Essa desconexão = a oportunidade. 🟢 $IREN