如果你相信 L1 代幣能成為非主權的價值儲存工具，那麼最好的論點就是它們並不被過度高估。 換句話說，如果你相信它們是對抗 BTC 的良好對沖工具。 在未來幾十年內，BTC 至少面臨兩個主要風險： - 安全預算 - 量子抗性 這個論點是，BTC 相對於這些問題已經變得僵化，可能無法快速應對。 當然，我仍然相信 BTC 是迄今為止最好的非主權貨幣，也是最有可能取代黃金的貨幣，但如果你想要一個持有 L1 代幣的好理由，那就是這個。 不客氣，L1 代幣信徒們。

如果基礎業務具有真正的產品市場契合度，而交易所+做市商+團隊在發行時合理定價，則有關代幣應如何鎖定和歸屬的辯論完全無關緊要。

"護城河"最客觀的衡量標準是什麼？ 在我看來，是費用/收入。其他一切都是虛榮指標。 如果你的業務擁有持久的護城河並且在一個增長的領域運營，那麼它應該隨著時間的推移賺取更多的收入。 相反，如果它沒有護城河，要麼它在市場上失去份額給競爭對手，要麼它通過參與價格戰來維持市場份額。這兩種情況都會導致隨著時間的推移費用持平或下降。 （注意，僅僅因為一個業務沒有護城河並不意味著它沒有價值。這只是意味著它將價值傳遞給客戶，而不是為自己保留。事實上，這對世界上絕大多數的業務都是如此。）