Morgan Stanley: Höj GPU-ratten, och Bedömning av "underrättelseflaskhalsar" "Vi fortsätter att tro att Bitcoin-sajter ger AI-spelare snabbast tid att starta med lägst exekveringsrisk, och tror att detta i allt högre grad kommer att värderas och erkännas." Efter mitt inlägg om rymden igår kväll tillbringade jag en del av dagen med att gå igenom en ny forskningsrapport från Morgan Stanley om AI-infrastrukturens framtid och "spridningen av intelligens." Och intressant nog är mycket av det vi diskuterade i området – särskilt debatten om TPU vs GPU – oberoende bekräftat genom hela deras analys. Rapporten beskriver en kraftigt stigande efterfrågekurva för datorkraft och kraft fram till 2028, där MS nu prognostiserar en strömbrist på 47 GW i amerikanska datacenter, drivet av accelererad efterfrågan på halvledare och förbättring av icke-linjär AI. Det förstärker ensam omfattningen av möjligheten för alla aktörer inom AI-infrastruktur. Men det som verkligen fångade min uppmärksamhet är hur direkt Morgan Stanley kopplar denna efterfrågan till den framväxande klassen av neocloud-operatörer – och specifikt nämner IREN som det ledande exemplet på denna nya modell. Enligt Morgan Stanley definieras kategorin "nya neomoln" av operatörer som köper GPU:er/TPU:er, bygger fullstack högdensitetsdatacenter och hyr ut dessa anläggningar till hyperskalare under kortsiktiga men högvärdiga avtal. Och de skriver uttryckligen: “… den 'nya neomoln'-modellen, mest framträdande av IREN, [där] Bitcoin-minern köper GPU:er/TPU:er, bygger hela datacentret och hyr ut anläggningen till hyperskalare..." — Morgan Stanley Research Detta är anmärkningsvärt av flera skäl. 1. Morgan Stanley namnger både GPU:er och TPU:er — explicit. I det här utrymmet igår kväll ägnade vi mycket tid åt att diskutera den skiftande dynamiken mellan Nvidia-GPU:er och Google-TPU:er, och hur marknaden verkar tvinga fram en berättelse om "det ena eller det andra." Det MS skriver stämmer exakt överens med vad vi sa: Båda spelar roll. Båda skalar. Och de verkliga vinnarna är de spelare som kan köra båda – med täthet. IREN:s hårdvaruoberoende hållning och dess förmåga att stödja 130–200 kW-rack på samma campus är precis den typ av valfrihet som MS syftar på. 2. Rapporten validerar direkt modellen IREN bygger. MS lyfter fram två vägar för Bitcoin-till-AI-konvertering: - "REIT-slutspelet", och - "nya neomoln"-modellen — där IREN framträder som representativt fall. Deras analys antyder att neocloudmodellen erbjuder några av de starkaste uppsidiga fördelarna tack vare följande: - snabb time-to-power, - flexibilitet vid kontraktering, - förmågan att hosta GPU:er och TPU:er, - och den totala bristen på elsäkra platser. 3. IREN kan fortfarande driva REIT-slutmålet för några av sina sajter. Även om MS lyfter fram IREN som det tydligaste exemplet på neocloud-modellen, är företaget inte låst till den vägen för varje plats. IREN skulle kunna välja att: - köra vissa kluster som fullstack neocloud-platser (utrustade med GPU/TPU), - samtidigt som andra sajter konverterades till REIT-liknande drivna skal med 10–15-åriga hyresavtal till hyperskalare eller neocloud-hyresgäster. Denna hybrida strategi kan maximera avkastningen på investeringen, diversifiera intäktsströmmar och anpassa beslut från plats till plats med marknadens efterfrågan, finansieringsvillkor och partnerbehov. 4. Deras makrotes stämmer överens med vad vi ser i realtid. Morgan Stanley förväntar sig att: - makt kommer att bli den definierande flaskhalsen för AI, - hyperskalare i allt högre grad vänder sig till partners som snabbt kan leverera energiserad kapacitet, - och Bitcoin-gruvplatser (nästan 20 GW i fast sammankoppling i USA) kommer att vara en kritisk försörjningskälla för AI. Det är precis det ramverk vi har diskuterat i månader: låg-exekveringsrisk-kraftsajter, snabb konvertering och vertikal skalning till AI-beräkning. 5. Tidpunkten säger mycket. Vi diskuterade TPU:er, racktäthetsvalmöjligheter och tvåläger-marknadsnarrativet innan vi läste denna rapport. Att se Morgan Stanley självständigt komma fram till samma slutsatser förstärker att rymden äntligen börjar förstå denna sektor genom samma lins som vi använt. ———————————————————————— Slutsats Oavsett om branschen lutar åt GPU-tung, TPU-tung eller – som nu verkar sannolikt – en framtid med hybridberäkningar, kommer båda att möta samma strukturella brist som Morgan Stanley förutspår. Efterfrågan kommer att överstiga utbudet över hela linjen. I den världen är den knappa resursen inte GPU:er eller TPU:er – utan kraft, täthet och valmöjligheter. Och det är just de områden där IREN har byggt aggressivt i åratal. Att ha marken, megawatt, sammankopplingsrättigheter och flexibiliteten att betjäna vilken nyckelspelare som helst – Nvidia-ekosystem, Google TPU-installationer, neomoln eller hyperskalare – kommer att visa sig vara fördelen i de samtal som räknas. Överensstämmelsen mellan våra samhällsinsikter och denna Morgan Stanley-analys är slående. Och det tyder på att marknaden bara börjar förstå hur central IREN kommer att vara för att lösa nästa fas av AI:s kraft- och beräkningsflaskhalsar.

$IREN Veckans utrymme 11/16 @ 9pm ET Den här söndagen kommer vi att zooma in på Microsoft-affären. Snacka om varför marknaden sålde av alla teknikaktier. Förklara varför vertikal integration kommer att göra att IREN vinner, och prata om $CRWV. Följ med oss klockan 9 ET. Kommer att spelas in!

$IREN Sweetwater 1 uppdatering "vänder sig till Sweetwater, vårt flaggskepp bland datacenterhubbar i västra Texas, som har överskuggats något under de senaste månaderna av aktiviteten i Childress och Kanada" Dan var på plats här. Sweetwater 1 får väldigt lite uppmärksamhet, och de fick i princip inga frågor från analytiker vad gäller kundintresset under kvartalet. Det händer dock saker, och allt vi fick från resultatrapporten var en bild av webbplatsen. Den bilden visar dock en del intressant information, som de flesta av er inte kände till. På bilden från oktober tittar vi på det område som förbereds för utbyggnad av transformatorstationen. Lone Star LLC - TOU - har köpt ~ 37 hektar från @IREN_Ltd i september, för att bygga ut sin transformatorstation, för att underlätta sammankopplingen av IREN nästa april. Så området i mitten av bilden är faktiskt inte längre en del av IREN och Sweetwater-navet. Faktum är att allt inom den röda gränsen – förutom en liten stig med servitut för IREN att komma åt platsen från länsväg 448 – nu tillhör Lone Star. Det är intressant för mig att IREN sålde 37 av sina 1 300 tunnland till bolaget. Beloppet som betalades var bara 10 dollar. Så jag tror att de gör detta som en tjänst för en tjänst. Transformatorstationen är för närvarande utrustad med hårdvara som lätt kan överstiga 1 400 MW. Så varför skulle de behöva utöka det? Kan detta ha något att göra med SB6 eller ERCOT:s krav på spänningskörning? Under oktober månads LLWG visades denna tabell. Detta är ytterligare 2 månaders LEL VRT-bedömning och 2 månaders SOL/IROL-implementering. $IREN hade nästan 2 veckor på mig efter detta möte att överväga att uppdatera aktiveringsdatumet för Sweetwater, men det gjorde de inte. Faktum är att för mindre än en vecka sedan bekräftades energidatumet för april ännu en gång: Så med tanke på att allt går enligt tidsplanen, var denna ytterligare utbyggnad av transformatorstationen också en del av planen? Kommer de 1 400 MW kanske att tas i drift i faser, och möjliggör denna expansion ytterligare en POI, vilket ger redundans på nyttonivå? Kan BESS och/eller solenergi vara inblandade på något sätt? Massor av frågor, och väldigt få svar. Vi är nu officiellt inom 6 månader efter aktivering av Sweetwater 1. Kommer vi att se en affär för den här webbplatsen materialiseras innan resultatet i februari? Om du tittar på bilden igen kan du se att den första primära transformatorstationen går snabbt framåt. I vilken värld skulle $IREN bygga en primär transformatorstation nu, om de inte räknar med att använda strömmen i april? IREN har byggt primära transformatorstationer inom några månader vid Childress. Den nuvarande kan lätt vara klar i februari. Så vad är planen? Fortsätter nedan ⤵️