Sebuah bagian yang bijaksana pagi ini dari teman saya @glandegger. Bisakah pertempuran kripto antara SEC dan CFTC berakhir dengan merger? Investor kripto telah lama berjuang dengan mandat yang saling bertentangan dari dua regulator pasar paling kuat di Amerika: Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC). SEC ditugaskan untuk mengatur sekuritas, menegakkan aturan pengungkapan, dan melindungi investor dari penipuan pasar modal. CFTC mengawasi komoditas dan derivatif, dengan mandat untuk menjaga integritas pasar, mengelola risiko sistemik, dan memastikan perdagangan yang transparan. Di atas kertas perpecahan tampaknya jelas, tetapi dalam praktiknya aset digital mengaburkan batas, dan itu telah mengatur panggung untuk lebih dari satu dekade kebingungan peraturan. SEC membuat langkah pembukaannya pada tahun 2017 dengan Laporan DAO, menerapkan Tes Howey 1946 untuk menyatakan bahwa banyak token digital, pada kenyataannya, adalah sekuritas yang tidak terdaftar. Sekitar waktu yang sama, CFTC secara resmi menyatakan bitcoin sebagai komoditas, menegaskan yurisdiksinya atas crypto futures dan swaps. Ini membagi lanskap: SEC memimpin penjualan token dan aset seperti sekuritas, sementara CFTC mengambil alih otoritas atas bitcoin, eter, dan pasar derivatif. Seiring waktu, perpecahan yang tidak nyaman ini mengeras menjadi apa yang digambarkan banyak orang di industri sebagai perang wilayah. Bursa telah menemukan diri mereka terjebak di tengah-tengah, menghadapi penegakan SEC untuk mendaftarkan sekuritas yang tidak terdaftar sementara juga menavigasi pengawasan CFTC untuk perdagangan derivatif. Harapannya adalah bahwa Kongres pada akhirnya akan menyelesaikan masalah ini melalui undang-undang yang komprehensif, seperti Undang-Undang CLARITY yang diusulkan. Pada saat yang sama, gagasan penggabungan SEC dan CFTC telah muncul kembali berulang kali, terutama di bawah seruan pemerintahan Trump untuk deregulasi. Para pendukung berpendapat bahwa regulator terpadu akan memberikan aturan yang jelas, menghilangkan arbitrase yurisdiksi, dan mengurangi duplikasi administratif yang mahal. Otoritas tunggal dapat, secara teori, memperkuat perlindungan investor dan merampingkan posisi Amerika di pasar modal global. Penentang membantah bahwa lembaga-lembaga tersebut memiliki mandat dan budaya kelembagaan yang berbeda secara fundamental. SEC berfokus pada perlindungan dan pengungkapan investor, sedangkan CFTC mengkhususkan diri dalam struktur pasar dan manajemen risiko. Menggabungkannya berisiko menciptakan "agensi super" yang berat, lebih lambat untuk bertindak, lebih birokratis, dan berpotensi kurang efektif di kedua domain. Putaran terbaru datang dengan pengunduran diri Komisaris CFTC Kristin Johnson, yang membuat agensi tersebut tidak memiliki perwakilan Demokrat dan hanya satu komisaris yang tersisa, ketua penjabat ketua. Kekosongan kepemimpinan mengintensifkan perdebatan: apakah CFTC terlalu lemah untuk berdiri sendiri, dan apakah saat ini membuat merger lebih praktis? Dalam pandangan saya, jawabannya adalah ya. Dengan AS sebagai pasar modal terkemuka di dunia, menghadirkan suara regulasi terpadu akan membawa kejelasan di dalam negeri dan kredibilitas yang lebih besar di luar negeri. Ketika aset digital berkembang menjadi perlengkapan permanen sistem keuangan, kasus untuk regulator tunggal yang mengawasi sektor ini lebih kuat dari sebelumnya. Buku aturan tunggal akan mengakhiri ketidakpastian selama bertahun-tahun tentang apakah token adalah sekuritas atau komoditas, mengurangi litigasi yang mahal dan cambuk peraturan. Pengembang, bursa, dan investor dapat membangun dengan percaya diri, mengetahui standar mana yang berlaku. Alih-alih menghambat inovasi melalui pengawasan yang terfragmentasi, regulator terpadu dapat mendorong pertumbuhan yang bertanggung jawab sambil memastikan perlindungan yang kuat. Dalam industri di mana modal bergerak dengan kecepatan kode, kejelasan peraturan tidak hanya diinginkan, tetapi juga penting.