1/ Saya melihat banyak analisis buruk dari DAT, atau perusahaan treasury aset digital. Secara khusus, saya melihat banyak pandangan buruk tentang apakah mereka harus berdagang pada, di atas, atau di bawah nilai aset yang mereka pegang (yang disebut "mNAV"). Inilah cara saya mendekatinya.

2/ Hal pertama yang harus dilakukan saat mengevaluasi DAT adalah tanyakan pada diri sendiri: Jika perusahaan ini memiliki umur tetap, berapa nilainya?

3/ Nilai dari pendekatan ini jelas jika Anda berpikir dalam kerangka waktu yang sangat singkat. Misalnya: Bayangkan Anda memiliki DAT bitcoin yang mengumumkan akan ditutup sore ini dan mendistribusikan bitcoinnya kepada investor. Itu akan diperdagangkan tepat pada nilai bitcoin-nya (mNAV 1,0).

4/ Sekarang perpanjang kerangka waktu Anda. Bagaimana jika mengumumkan akan ditutup dalam setahun? Sekarang Anda harus memikirkan semua alasan DAT kita harus diperdagangkan di atas atau di bawah nilai bitcoin-nya. Mari kita tinjau.

5/ Ada tiga alasan besar DAT harus diperdagangkan dengan diskon: Likuiditas, pengeluaran, dan risiko.

6/ Likuiditas: Anda tidak akan membayar harga penuh hari ini untuk bitcoin yang akan Anda terima dalam setahun. Tapi Anda akan membayar beberapa harga. Apakah Anda akan meminta diskon 5%? Diskon 10%? Saya pasti akan melakukannya untuk 10%. Ini akan mengurangi nilai DAT kami.

7/ Pengeluaran: Setiap dolar yang dihabiskan untuk biaya operasional atau kompensasi eksekutif keluar dari saku Anda. Bayangkan DAT 12 bulan kami memegang $100 bitcoin per saham, tetapi membayar eksekutif setara dengan $10 per saham per tahun. Anda akan bersikeras untuk diskon 10% untuk NAB.

8/ Risiko: Selalu ada risiko bahwa perusahaan akan tergelincir dalam beberapa cara. Anda perlu memanggang ini ke dalam harga juga.

9/ Sekarang mari kita lihat mengapa DAT mungkin diperdagangkan dengan premium. Di sini, di AS, hanya ada satu: Jika meningkatkan kripto per sahamnya. Ada empat cara utama yang saya lihat DAH mencoba melakukan ini.

10/ Menerbitkan Utang: Jika Anda menerbitkan utang dalam USD dan membeli kripto, dan kripto naik relatif terhadap USD, Anda dapat melunasi hutang dan meningkatkan kripto per saham Anda. Ini umumnya bagaimana Strategy telah meningkatkan BTC-per-sahamnya. (Jika harga bitcoin turun, kebalikannya bisa terjadi.)

11/ Meminjamkan Kripto: Jika Anda meminjamkan kripto Anda dan menerima pembayaran bunga, Anda dapat meningkatkan kripto per saham Anda.

12/ Menggunakan Derivatif: Jika Anda memegang kripto dan melakukan sesuatu seperti menulis panggilan terhadapnya, Anda dapat menghasilkan pendapatan dan memperoleh lebih banyak aset. Tentu saja, Anda berisiko kehilangan keuntungan.

13/ Memperoleh Kripto dengan Diskon: Ada berbagai cara DAT dapat memperoleh kripto dengan harga diskon. Mungkin: * Beli aset terkunci dari Yayasan yang ingin menjual aset tertentu tanpa mengguncang pasar; * Dapatkan perdagangan DAT lain dengan diskon; * Beli kembali sahamnya sendiri jika diperdagangkan dengan diskon; * Dapatkan bisnis penghasil arus kas dan gunakan arus kas itu untuk membeli kripto.

14/ Salah satu tantangan untuk DATA adalah bahwa sebagian besar alasan mereka harus berdagang dengan diskon adalah pasti dan sebagian besar alasan mereka mungkin berdagang dengan premi tidak pasti.

15/ Untuk alasan ini, DATA akan memiliki rintangan yang tinggi: Sebagian besar akan berdagang dengan harga diskon, dan hanya beberapa perusahaan luar biasa yang akan berdagang dengan harga premium.

16/ Untuk kembali ke contoh kami: Jika Anda memiliki DAT bitcoin yang dilikuidasi dalam 12 bulan, Anda dapat: 1) Menghitung pengeluarannya; 2) Tambahkan diskon risiko; dan, 3) Imbangi diskon tersebut dengan harapan Anda akan kemampuannya untuk meningkatkan bitcoin per saham. Itu adalah nilai wajar Anda!

18/ Anda mungkin berpikir: OK Matt, tetapi DATA tidak memiliki umur yang terbatas. Mereka meluas selamanya!

19/ Ini membuatnya lebih kompleks, tentu saja. Tapi sungguh, artinya semuanya diperkuat. Pengeluaran dan risiko bertambah dari waktu ke waktu, jadi perhatikan baik-baik. Demikian pula, DATA yang dapat terus meningkatkan kripto per saham mereka bisa sangat berharga.

20/ Saat saya melihat cara-cara DAT dapat meningkatkan kripto-untuk-saham mereka, yang mengejutkan saya adalah bahwa setiap orang mendapat manfaat dari ukuran.

21/ DAT yang lebih besar akan memiliki waktu yang lebih mudah untuk menerbitkan utang daripada DAT yang lebih kecil; mereka akan memiliki lebih banyak kripto untuk dipinjamkan; mereka akan mengakses pasar opsi yang lebih likuid; mereka akan memiliki akses yang lebih baik ke M&A dan penawaran diskon lainnya.

22/ Selama enam bulan terakhir, DAT telah naik dan turun bersama-sama. Ke depan, saya pikir akan ada lebih banyak diferensiasi. Beberapa akan mengeksekusi dengan baik dan berdagang dengan premium, dan banyak yang akan mengeksekusi dengan buruk dan berdagang dengan diskon. Model ini adalah salah satu cara untuk memikirkan yang mana.