1/ 我看到很多关于DATs（数字资产国库公司）的糟糕分析。具体来说，我看到很多关于它们应该以其持有资产的价值（即所谓的“mNAV”）进行交易，还是高于或低于这个价值的糟糕观点。 我对此的看法是。

2/ 评估 DAT 时首先要问自己：如果这家公司有一个固定的生命周期，它的价值会是多少？

3/ 如果你在非常短的时间框架内思考，这种方法的价值显而易见。例如：想象一下，你有一个比特币DAT，宣布今天下午将关闭并将其比特币分配给投资者。它的交易价格将恰好等于其比特币的价值（mNAV为1.0）。

4/ 现在延长你的时间框架。如果它宣布将在一年内关闭呢？现在你必须考虑所有我们DAT应该在其比特币价值之上或之下交易的原因。让我们回顾一下它们。

5/ DAT 应该以折扣价交易的三个主要原因是：流动性差、费用和风险。

6/ 流动性不足：你今天不会为一年后才能收到的比特币支付全价。但你会支付某个价格。你会要求5%的折扣吗？10%的折扣？我肯定会选择10%。这将降低我们DAT的价值。

7/ 费用：每一美元用于运营费用或高管薪酬都来自你的口袋。想象一下我们的12个月DAT每股持有100美元的比特币，但每年支付给高管相当于每股10美元的薪酬。你会坚持要求对净资产价值（NAV）给予10%的折扣。

8/ 风险：公司总是有可能在某些方面出错。你需要将这一点也考虑到价格中。

9/ 现在让我们看看为什么DATs可能会以溢价交易。在美国，只有一个原因：如果它正在增加其每股加密货币。 我见过DATs尝试做到这一点的四种主要方式。

10/ 发行债务：如果你以 USD 发行债务并购买加密货币，而加密货币相对于 USD 上涨，你可以偿还债务并增加你的每股加密货币。这通常是策略如何增加其每股 BTC 的方式。（如果比特币的价格下跌，反向情况可能会发生。）

11/ 借贷加密货币：如果你借出你的加密货币并收到利息支付，你可以增加你的每股加密货币。

12/ 使用衍生品：如果你持有加密货币并进行类似于写出看涨期权的操作，你可以产生收入并获得更多的资产。当然，你也面临放弃上涨潜力的风险。

13/ 以折扣价获取加密货币：DAT 可能通过多种方式以折扣价获取加密货币。它可能： * 从希望出售特定资产而不扰乱市场的基金会购买锁定资产； * 收购另一家以折扣价交易的 DAT； * 回购自己的股份，如果它们以折扣价交易； * 收购一家产生现金流的企业，并利用该现金流购买加密货币。

14/ DATs面临的一个挑战是，它们应该以折扣交易的大多数原因是确定的，而它们可能以溢价交易的大多数原因是不确定的。

15/ 出于这个原因，DATs 将面临一个高门槛：大多数将以折扣交易，只有少数优秀的公司会以溢价交易。

16/ 回到我们的例子：如果你有一个在12个月内清算的比特币DAT，你可以：1）计算其费用；2）添加风险折扣；3）用你对其增加每股比特币能力的预期来抵消这些折扣。这就是你的公允价值！

18/ 你可能在想：好的，马特，但DATs并没有有限的生命周期。它们会永远延续下去！

19/ 这无疑使事情变得更加复杂。但实际上，这意味着一切都被放大了。费用和风险随着时间的推移而累积，因此要密切关注这些。同样，能够稳定增加其每股加密货币的DAT可能非常有价值。

20/ 当我查看DATs如何增加其加密货币换股时，我发现每一个都受益于规模。

21/ 较大的DAT将比较小的DAT更容易发行债务；它们将拥有更多的加密货币可供贷款；它们将能够进入更具流动性的期权市场；它们将更好地获得并购和其他折扣交易的机会。

在过去六个月中，DATs 一直是一起上涨和下跌的。展望未来，我认为会有更多的差异化。一些将表现良好并以溢价交易，而许多将表现不佳并以折扣交易。这种模型是思考哪一个是哪个的一种方式。