ECB není nemoc; je to imunitní systém nefiskální unie. OMT (2012) a PEPP/TPI odstraňují fragmentační prémie, nikoli deficity fondů. Stabilizace dluhopisových trhů obnovuje transmisi a umožňuje důvěryhodnou konsolidaci. Nejprve stabilizujte, poté upravte.

Nezamýšleným důsledkem minulých kroků ECB zaměřených na omezení výnosů zemí s vysokým dluhem je ztížení vlád dělat správnou věc. Fiskální konsolidace je nepopulární. Národní konsensus bude existovat pouze tehdy, pokud se vám dluhová krize podívá do tváře...

Možná je trochu silné nazvat ECB nemocí, ale rozpočtové dědictví jejich vládních programů na nákup dluhu nedopadá příliš dobře. Všichni riskujeme, že za to zaplatíme cenu.