日本目前處於一個糟糕的境地。高債務意味著它不斷需要在日元貶值和允許利率上升之間做出選擇。本週日本央行選擇了後者，並暗示將在十二月加息。像10年期和20年期的長期收益率（紅色）已回到八月的高點。

白銀（紫色線）現在已經遠高於十月中旬的高峰。全球市場上發生著非常奇怪的事情，貶值交易是這些變動的根源。市場正在尋找逃避債務貨幣化的安全避風港，不斷在不同資產之間跳躍...

G-4 中的核心通脹已經穩定在 COVID 前的均衡水平之上，並且在大多數情況下超過了 2% 的目標。這不是供應衝擊的問題，而是需求和全球經濟過熱的問題。難怪我們會有 "貶值交易"。