Internasjonale aksjer har fortsatt å skinne i både USD og lokal valuta, og bredden er på sunne 74 %. Når det gjelder relativt momentum, har tidligere amerikanske aksjer momentumet (blå linje), og tar stafettpinnen fra USA (rosa linje). Med Fed nå klar til å lette, og i 2026 potensielt bli en mer villig medskyldig til finanspolitisk dominans, ser det ut til at dollaren bare har ett sted å gå. Kanskje det er for åpenbart, men en svakere dollar vil hjelpe med valutaomregningen av ikke-amerikanske allokeringer.

Utover retningen til S&P 500-indeksen, er det mye å feire for aksjeokser og aktivaallokatorer. Som det periodiske systemet viser nedenfor, er dammen full av fisk akkurat nå. Utover Mag 7 deltar både utviklede og fremvoksende aksjer i dette oksemarkedet, i likhet med andre eiendeler som gull og bitcoin. Ser vi på Sharpe Ratios de siste 52 ukene, har det vært mange aktivaklasser å velge mellom når det gjelder å levere risikojustert avkastning. S&P 500 er ikke engang i øvre halvdel med sitt Sharpe Ratio på 0,87.

Mens gull har tatt en pause de siste ukene, nådde Bitcoin nok en all-time high forrige uke på $124k. På en 4:1-basis (som er hvordan jeg tenker på en gull- og bitcoin-paring), er de to verdibutikkene for øyeblikket i balanse som hverandre.

Den ene fluen i salven for det bullish momentumet er sesongløpene, som vil forbli svake til midten av oktober. Denne typen indikatorer kommer alltid med forbeholdet "alt annet likt", men i dette tilfellet suppleres sesongfallet med en nedgang i presidentsyklusen også.

Ser vi på S&P 500 likevektet indeks, ser vi et marked som sitter rett på sin stigende trendlinje (like ved å nå nye høyder), med omtrent to tredjedeler av markedet over det glidende gjennomsnittet. I mellomtiden er det likevektede P/E-forholdet på 18,3x litt over gjennomsnittet på 17x. Når jeg ser på dette diagrammet, ser jeg ikke et marked som er over skiene.

Nok en uke, og nok en ny topp for de fleste aksjeindekser. S&P 500 cap-vektet indeks ligger nå på 6481, noe som er litt av en bragd med tanke på at den ble handlet til 4835 for bare noen måneder siden. Glasset ser ut til å være stort sett fullt i disse dager, med investorer som omfavner den dyriske ånden til finanspolitisk ekspansjon og snart monetær tilpasning, mens de ser forbi tariffspørsmålet foreløpig. Mag 7 fortsetter å drive dette toget, og etterlater resten av markedet i OK form.

Ser vi på S&P 500 likevektet indeks, ser vi et marked som sitter rett på sin stigende trendlinje (like ved å nå nye høyder), med omtrent to tredjedeler av markedet over det glidende gjennomsnittet. I mellomtiden er det likevektede P/E-forholdet på 18,3x litt over gjennomsnittet på 17x. Når jeg ser på dette diagrammet, ser jeg ikke et marked som er over skiene.

Med Fed nå fullt forventet å lette i september, vil den større nyheten være i hvilken grad styreleder Powells gjenværende måneder ved roret i Fed kan bli overskygget av den neste styrelederen, og i hvilken grad deres direktiver kan være i strid med hverandre. I det minste foreløpig vil hovedforskjellen antagelig være hastigheten og omfanget av rentekuttene, snarere enn retningen på politikken. Støtte for rentekutt ser ut til å stamme fra svakhet i arbeidsmarkedet, selv om jeg fra min ikke-økonomiske vinkel ikke ser noen. JOLTS-rapporten, Weekly Economic Index og arbeidsledighetstrygd peker alle på en økonomi i balanse fra der jeg sitter. Det antyder en nøytral Fed-politikk, som etter mitt syn bør være rundt 3,75 %.

pilegrimsreise til impernanence 2025. Vi sees etter Labor Day.

I mange år mens amerikanske aksjer dominerte det globale landskapet, var den relative verdsettelsesrabatten til ikke-amerikanske aksjer fristende, men manglet en katalysator i form av å forbedre fundamentale forhold. Det har nylig endret seg, i det minste for ikke-amerikanske utviklede markedsaksjer. 🧵