如果你在想非美国股票在这个图表中的位置，不用再想了。根据当前的共识盈利预期，MSCI EAFE 指数的盈利增长预期为 8.4%，所需回报为 9.3%。使用非美国主权无风险利率，这留下了 6% 的丰厚 iERP。如果我们使用美国无风险利率，iERP 为 5.3%。 对于新兴市场股票，盈利预期为 13.7%，所需回报为 11.0%。使用 6.8% 的新兴市场无风险利率，这留下了 4.2% 的 iERP，而使用美国无风险利率，我们的 iERP 为 7.0%。 将它们全部放在一起，并将这三个地区放在美国矩阵上，我们可以可视化市场如何评估这些资产类别，以及这些地区需要什么条件才能相互趋同。对于美国来说，这将是更高的所需回报或更低的盈利增长；对于 EAFE 来说，则正好相反；而对于新兴市场来说，可能是更低的风险溢价。数学真有趣！

这种相对严肃的评估的警告是，如果人工智能的繁荣真的是我们认为或希望的游戏规则改变者，也许未来五年的年均收益增长率6-7%太保守了。也许这次会有所不同。等等，我好像以前听过这个！但好吧，让我们暂时这样考虑。根据当前的收益预测，标准普尔500指数预计的五年收益增长率约为11-12%。在这样的收益增长下，“所需回报”为8.3%，这意味着iERP现在为4.3%。这要好得多，并且更接近历史平均水平5%。下面的网格显示了市场目前在估值矩阵中的位置。从那里你可以玩数学，输入你自己的假设。

如果我们按百分位数对iERP进行排名，我们可以看到我们处于历史估值的尾部。实际上，当iERP为3.2%或更低（追溯到1900年）时，未来5年的复合年增长率（CAGR）总是低于市场长期CAGR的10%。此外，有一半的时间它甚至没有超过3%的通货膨胀率。这并不是说市场在未来5年会下跌，只是说它可能会低于平均水平。