我认为很多人误解的一个关键点是，利率削减的投机和前瞻性定价对市场的影响远大于实际的利率削减。 在我们所处的前瞻性指引时代，多个利率削减的前瞻性定价在心理上（动物精神）和机械上（尽管机械上的影响要小得多，而且即便如此，机械部分也会提前被抢跑）都有实时影响。 就利率削减实际发生的时间而言，唯一真正的相位转变影响是对可变利率贷款，因为它们的借贷条款对SOFR敏感，而SOFR只有在FFR实际变化时才会改变。因此，小型公司和投机者会提前抢跑。这就是为什么我们看到上周五罗素指数的波动远大于纳斯达克指数。罗素指数包含了更多的可变利率贷款。 因此在实践中，95%的收益来自于前瞻性定价，而利率削减的投机实际上发生在之前。这就是为什么有时利率削减发生时，如果被视为“鹰派利率削减”，可能会成为“卖出新闻”的时刻。 总体而言，我认为将FFR变化的投机特征化为90%心理因素和10%机械因素是有用的。