群友們都在討論 @Backpack 的代幣和股票存在互換關係，讓我有些豬腦過載，兩點困惑： 1. 團隊是把整個 ESOP pool 代幣化了？ 之前創業公司做 ESOP，簡單理解，就是切出一部分的股權作為預留，用於公司後續發展過程中吸納和激勵人才。 一般這個池子是留給企業內部員工，和生死與共的外部合作伙伴。 如此看，積分的持有者，被當作自家人對待，暖暖的。 2. 如果是這套機制，就有個比例問題，需要明確。 比如公司一共切出了 10% 的股權，放進了 ESOP pool，對應著 1b 的 token。 那麼根據公司最新論次的投前和投後價格，很容易就可以給 token 做價格錨定。 這也是我一直不認為代幣會和股權有互換關係的原因。 畢竟一家 1b 估值的公司，就算拿 20% 做 ESOP，在不考慮流動性問題的情況下，也只是個 2 億的池子。 當然如果一家公司夠牛逼，普通散戶因為沒有直投通道獲得早期輪次的 exposure，願意支付溢價，這個溢價倍數可以留給二級市場博弈。 但前提也是得知道 1幣=百分之多少的股。