Něco, co si myslím, že mnoho lidí nechápe, ale je klíčem k pochopení, je, jak spekulace a forwardové ceny snížení sazeb dělají pro trhy více než skutečné snížení sazeb. V této éře forward guidance, kterou máme, má forwardové oceňování vícenásobného snížení sazeb dopad v reálném čase jak psychologicky (živočišný duch), tak mechanicky (i když mnohem méně, a i tak se mechanické části stejně dostanou do popředí. Pokud jde o to, kdy ke snížení sazeb skutečně dojde, jediný skutečný dopad na fázový posun je u půjček s variabilní sazbou, protože jejich výpůjční podmínky jsou citlivé na SOFR a SOFR se mění pouze tehdy, když se sazba skutečně změní. Takže společnosti s menší kapitalizací, spekulanti ji předběhnou. To je důvod, proč jsme v pátek proti NASDAQ viděli tak nadměrný pohyb Russellova indexu. Russell se skládá z mnohem více půjček s variabilní sazbou. V praxi tedy 95 % šťávy pochází z forwardových cen a spekulace o snížení sazeb ve skutečnosti přicházejí mnohem dříve. To je důvod, proč někdy může být snížení sazeb, když k němu dojde, okamžikem prodeje, pokud je vnímáno jako "jestřábí snížení sazeb". Celkově si myslím, že je užitečné charakterizovat spekulace kolem změn FFR jako 90% psychologické a 10% mechanické.

Můj srpnový newsletter právě vyšel. Analyzuje dopady mírně přísnější fiskální a mírně uvolněnější měnové politiky do budoucna.

Jsem si docela jistý, že to je důvod, proč @novogratz se minulý týden setkal s @GregAbbott_TX. Více GW by bylo výhrou obou stran pro všechny a upevnilo by Texas jako vzor SKUTEČNÉHO růstu pro ekonomiku 21. století. Kreditní spready jsou nyní velmi nízké poté, co Powell poskytl finanční likviditu na příštích několik měsíců. Se zápornými reálnými sazbami u ostatních HY dluhopisů ve vztahu k inflaci a ředění měny jsou infrastrukturní dluhopisy AI nejlepší nabídkou na dluhových trzích pro nepodložené důchody a dotace. Výhodné financování těchto projektů na straně dluhu by mělo způsobit, že akcie budou pro infrastrukturní jména AI poměrně pikantní, jako jsou $GLXY $IREN a $CIFR @danroberts0101 @rftylerpage

Yezzirrrr

Podívejme se, jak se odsud odvalíme ve zlatě

Nyní máme několik dní, než se začneme fixovat na inflaci a tisk pracovních míst mezi dneškem a zářijovým FOMC

Rok 2020 byl začátek, ale při zpětném pohledu si myslím, že posun Bessentu od cílení na nižší 10y sazbu a "jeho hlavní ulice" k "run it hot" v květnu bude považován za bod, kdy budou moderní finanční trhy plně rozpoznány jako nehorázný Ponzi

Pěkný knot na GLXY, který vypadá jako překlopení podpory/odporu v týdnu těch předchozích maxim od února/května ~ 24-25 $. Fundamenty se během tohoto poklesu pouze zlepšily (financování zajištěno, Wulfova dohoda s fluidstack/google, Novo setkání s guvernérem TX). Můj cb je ~26-27, drží.

Inflační swapy během dne rostou Je to jen další politická chyba, která podněcuje tavení rizikových aktiv, dokud dlouhodobé konečné sazby nevybuchnou

Možná lidé zlehčují myšlenku, že Fed bude pokračovat v neoficiální centralizaci s ministerstvem financí, zatímco americká federální vláda koordinuje záporné reálné sazby, aby nafoukla své dluhové břemeno