今天早上，思考关于代币化资产—— 感觉这个行业正在进入一个新的实验阶段。越来越多的运动朝着模糊代币与股权之间界限的模型发展，通常被框架为简化资本形成、改善对齐或现代化早期融资的方式。尽管这里确实有真正的创新发生，但值得停下来问问我们实际上想要实现什么。 代币和股权是不同的工具，设计用于不同的目的。股权是关于在公司结构内的长期所有权和治理；代币则是关于在网络内的协调、参与和激励设计。它们可以相辅相成，但强迫它们融合则有失去两者优势的风险。 实验是健康的——这是这个领域向前发展的方式；但总是追逐每一个新结构作为*唯一*模型，风险在于扁平化使加密货币如此动态的多样性方法。我们必须从创作者币中吸取教训。重要的不是一个代币是否像股权那样运作或能否吸引短期关注；而是它是否能够促进实际使用、社区参与和对齐增长。重要的是它是有生产力的。 深思熟虑的代币设计应从功能出发，而非形式。它是否鼓励活动？它是否奖励贡献？它是否帮助产品找到牵引力并更快迭代？这些是导致可持续价值的问题——而不是一个代币能多快替代融资轮；或者创始人在什么估值下退出。 在同样的精神下，创始人应抵制将代币视为早期退出的诱惑。如果标准的启动模型在第一天能产生5万美元，并在第一年内再产生10万到12.5万美元的池费用——这已经是有意义的。这足以维持运营、测试假设、构建产品并赢得真实社区的信任。向市场展示你可以利用这个基础创造一些持久的东西，然后再期待市场用数百万来回报你。 关注并不等同于价值创造。市场是兴奋的；与现实脱节。仅仅因为你与众不同，并不意味着你有权抛弃那些跟随你的人。强大的营销团队和大合作伙伴可能帮助你接触到受众，但没有产品、用户和某种早期形式的收入或有用性的证明，就没有持久价值的基础。音乐一停，我们就会向下和向右走，除了现在创始人已经退出。 这绝不应该在项目启动的前12个月内发生；我不在乎交易者把你的代币推到哪里：首先构建一些有生产力的东西。如果你这样做，我向你保证，你不需要抛弃你的持有者。事实上，你甚至可以在种子轮之前通过场外交易达成融资，果断地向市场证明你的代币确实有真实需求，而不仅仅是卖压。 最终，代币之所以强大，正是因为它们不是股权。它们让我们原型新的经济系统，测试激励结构，并建立拥有自己所用的社区。保持这种区别，并有意识地在何时以及为何模糊它，将是下一个章节中最重要的部分。我们不能仅仅因为别人说了就跳；我们必须学会验证。