今早，我在思考代幣化資產—— 感覺這個行業正進入一個新的實驗階段。越來越多的運動朝著模糊代幣與股權之間界線的模型發展，這通常被視為簡化資本形成、改善對齊或現代化早期融資的一種方式。儘管這裡確實有真正的創新，但值得暫停一下，問問我們實際上想要達成什麼。 代幣和股權是不同的工具，設計用於不同的目的。股權關乎長期擁有權和公司結構內的治理；代幣則關乎協調、參與和激勵設計在一個網絡中。它們可以互補，但強迫它們融合則有失去雙方優勢的風險。 實驗是健康的——這是這個領域向前推進的方式；但總是追逐每一個新結構作為*唯一*模型，則有可能壓平使加密貨幣如此動態的多樣性。我們必須從創作者代幣中吸取教訓。重要的不是一個代幣是否像股權那樣運作或能否吸引短期注意；而是它是否能促進實際使用、社區參與和對齊增長。重要的是它是否具有生產性。 深思熟慮的代幣設計應該從功能出發，而不是形式。它是否鼓勵活動？它是否獎勵貢獻？它是否幫助產品找到牽引力並更快迭代？這些問題引導可持續價值的形成——而不是一個代幣能多快替代籌資輪；或創始人在什麼估值下退出。 在同樣的精神下，創始人應該抵制將代幣視為早期退出的誘惑。如果標準的發行模型能在第一天產生5萬美元，並在第一年內再產生10萬到12.5萬美元的池費——這已經是有意義的。這足以維持運營、測試假設、建立產品並獲得真實社區的信任。向市場展示你可以利用這個基礎創造一些持久的東西，然後再期待市場用數百萬來獎勵你。 注意力並不等同於價值創造。市場是過度熱情的；脫離現實。僅僅因為你與他人脫節，並不意味著你有權在那些跟隨你的人身上傾倒。強大的市場營銷團隊和大型合作夥伴關係可能幫助你接觸到受眾，但如果沒有產品、用戶和某種早期形式的收入或實用性證明，就沒有持久價值的基礎。當音樂停止的那一刻，我們就會向下和向右走，除了現在創始人已經退出。 這不應該在項目啟動的前12個月內發生；我不在乎交易者將你的代幣推高到哪裡：首先建立一些有生產力的東西。如果你這樣做，我向你保證，你不需要在持有者身上傾倒。事實上，你甚至可以在種子輪之前通過場外交易（OTC）交易來橋接融資，明確向市場證明你的代幣有真正的需求，而不僅僅是賣壓。 最後，代幣之所以強大，正是因為它們不是股權。它們讓我們原型化新的經濟系統，測試激勵結構，並建立擁有自己所用的社區。保持這一區別並有意識地決定何時以及為何模糊它，將是這一下一章中最重要的部分。我們必須學會不僅僅因為別人這樣說就跳進去；我們必須學會驗證。