最近的BTC价格走势几乎摧毁了数字黄金的叙述（你无法表现得比传统黄金更差），显然它也不是一种价值储存/避风港资产（黑石/芬克的推销） 其表现、与股市下行的相关性以及糟糕的夏普比率几乎可以保证它不会在短期内大规模进入大型资金组合（养老金/捐赠基金/私人财富渠道） 人们在这一点上与我争论（但这是贬值交易！）；这些大型实体的资产配置相对机械；他们并不是像散户交易者那样基于随机的宏观判断来增加资产。仅仅因为哈佛捐赠基金有一些IBIT，并不意味着BTC是（或将成为）广泛的捐赠基金持有资产 DATs曾是流入的最大助力，而这显然已经结束（至少在当前形式下） ETF流入主要是零售投资者，这与解放日后大规模高贝塔轮动相关，而这一轮动现在正在迅速退潮 BTC现在被视为特朗普资产；但现在随着中期选举，我们可能会看到民主党在众议院掌权，这将减缓加密货币放松监管的法案 此外，BTC成为特朗普资产并不好，因为自从他在两个核心竞选领域失去核心MAGA支持以来，他的民调一直在下滑 1）支出：从看似的赤字鹰派转变为鲁莽的民主党式支出（与Musk/DOGE的裂痕显示出无法削减基本浪费/成本，来自BBB和$2k刺激承诺的巨大赤字） 2）深层国家改革者：因处理爱泼斯坦文件而疏远核心基础 特朗普通过将SBR纳入某些法案来履行他对大型加密捐赠者的竞选承诺；但实际上这可能就到此为止，因为没有很多现实的“预算中性”方式来真正获得它 我们有《清晰法案》和其他即将出台的东西；但显然政府只对稳定币感兴趣，因为它们实际上对他们扩大美元流通的计划是有用的（新的欧元美元体系）；没有特朗普的推动，政府没有真正的动力去支持BTC（如果行政和/或立法部门变成民主党控制，可能会被推翻） 也许一些有利于BTC的机械流动性问题可能会改善（政府关门后的TGA耗尽、关税放宽、QT结束 - 但这都是相对边际的，等等） 但问题真的在于，现实中，BTC的下一个宏观和政治助力来自哪里？