قطعة مدروسة هذا الصباح من صديقي @glandegger. هل يمكن أن تنتهي معركة التشفير بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة بالاندماج؟ لطالما كافح مستثمرو العملات المشفرة مع التفويضات المتضاربة لأقوى منظمين للسوق في أمريكا: لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). هيئة الأوراق المالية والبورصات مكلفة بتنظيم الأوراق المالية ، وفرض قواعد الإفصاح ، وحماية المستثمرين من الاحتيال في سوق رأس المال. تشرف لجنة تداول السلع الآجلة على السلع والمشتقات ، مع تفويض لحماية نزاهة السوق وإدارة المخاطر النظامية وضمان شفافية التداول. على الورق ، يبدو الانقسام واضحا ، لكن الأصول الرقمية تطمس الحدود من الناحية العملية ، وقد مهد ذلك الطريق لأكثر من عقد من الارتباك التنظيمي. اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات خطوتها الافتتاحية في عام 2017 مع تقرير DAO ، حيث طبقت اختبار Howey لعام 1946 لإعلان أن العديد من الرموز الرقمية كانت ، في الواقع ، أوراقا مالية غير مسجلة. في نفس الوقت تقريبا ، أعلنت لجنة تداول السلع الآجلة رسميا أن البيتكوين سلعة ، مؤكدة سلطتها القضائية على العقود الآجلة والمقايضات للعملات المشفرة. أدى هذا إلى تقسيم المشهد: أخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات زمام المبادرة في مبيعات الرموز والأصول الشبيهة بالأوراق المالية ، بينما تولت لجنة تداول السلع الآجلة السلطة على أسواق البيتكوين والأثير والمشتقات. بمرور الوقت ، تصلب هذا الانقسام المضطرب إلى ما يصفه الكثيرون في الصناعة بأنه حرب على العشب. وجدت البورصات نفسها عالقة في الوسط ، وتواجه إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات لإدراج الأوراق المالية غير المسجلة بينما تتنقل أيضا في تدقيق CFTC لتداول المشتقات. كان التوقع هو أن يقوم الكونجرس في النهاية بتسوية الأمر من خلال تشريع شامل ، مثل قانون الوضوح المقترح. في الوقت نفسه ، عادت فكرة دمج هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة إلى الظهور مرارا وتكرارا ، خاصة في ظل دعوات إدارة ترامب لإلغاء القيود. يجادل المؤيدون بأن المنظم الموحد من شأنه أن يوفر قواعد واضحة ، ويلغي المراجحة القضائية ، ويقلل من الازدواجية الإدارية المكلفة. ومن الناحية النظرية، يمكن لسلطة واحدة أن تعزز حماية المستثمرين وتبسيط موقف أميركا في أسواق رأس المال العالمية. يعارض المعارضون أن الوكالات لديها تفويضات وثقافات مؤسسية مختلفة اختلافا جوهريا. تركز هيئة الأوراق المالية والبورصات على حماية المستثمرين والإفصاح عنهم ، بينما تتخصص لجنة تداول السلع الآجلة في هيكل السوق وإدارة المخاطر. إن الجمع بينهما يخاطر بخلق "وكالة فائقة" غير عملية، أبطأ في العمل، وأكثر بيروقراطية، وربما أقل فعالية في كلا المجالين. جاء التطور الأخير مع استقالة مفوضة لجنة تداول السلع الآجلة كريستين جونسون ، مما ترك الوكالة بدون تمثيل ديمقراطي ومفوض واحد فقط متبقي ، القائم بأعمال الرئيس. ويزيد الفراغ القيادي من حدة النقاش: هل لجنة تداول السلع الآجلة أضعف من أن تقف بمفردها، وهل هذه اللحظة تجعل الاندماج أكثر عملية؟ من وجهة نظري ، الجواب نعم. وبما أن الولايات المتحدة هي سوق رأس المال الرائد في العالم، فإن تقديم صوت تنظيمي موحد من شأنه أن يجلب الوضوح في الداخل ومصداقية أكبر في الخارج. مع تطور الأصول الرقمية لتصبح عنصرا أساسيا دائما في النظام المالي ، أصبحت قضية منظم واحد يشرف على هذا القطاع أقوى من أي وقت مضى. من شأن كتاب قواعد واحد أن ينهي سنوات من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الرموز الأوراق المالية أم السلع ، مما يقلل من التقاضي المكلف والضربة التنظيمية. يمكن للمطورين والبورصات والمستثمرين البناء بثقة ، مع معرفة المعايير المطبقة. وبدلا من خنق الإبداع من خلال الرقابة المجزأة، يمكن لمنظم موحد أن يشجع النمو المسؤول مع ضمان حماية قوية. في صناعة يتحرك فيها رأس المال بسرعة الكود ، فإن الوضوح التنظيمي ليس مرغوبا فيه فحسب ، بل إنه ضروري.