Přemýšlivý článek z dnešního rána od mého přítele @glandegger. Mohla by krypto bitva mezi SEC a CFTC skončit fúzí? Investoři do kryptoměn se dlouho potýkali s protichůdnými mandáty dvou nejmocnějších amerických regulátorů trhu: Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) a Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC). SEC je pověřena regulací cenných papírů, prosazováním pravidel zveřejňování a ochranou investorů před podvody na kapitálovém trhu. CFTC dohlíží na komodity a deriváty s mandátem chránit integritu trhu, řídit systémová rizika a zajišťovat transparentní obchodování. Na papíře se rozdělení zdá jasné, ale v praxi digitální aktiva stírají hranice, a to připravilo půdu pro více než deset let regulačního zmatku. SEC učinila svůj úvodní krok v roce 2017 se zprávou DAO, která použila Howeyho test z roku 1946 a prohlásila, že mnoho digitálních tokenů je ve skutečnosti neregistrovanými cennými papíry. Přibližně ve stejnou dobu CFTC formálně prohlásila bitcoin za komoditu a uplatnila svou jurisdikci nad krypto futures a swapy. To rozdělilo prostředí: SEC se ujala vedení v oblasti prodeje tokenů a aktiv podobných cenným papírům, zatímco CFTC převzala autoritu nad trhy s bitcoiny, etherem a deriváty. Postupem času se tento nelehký rozkol ztvrdl v to, co mnozí v oboru popisují jako válku o území. Burzy se ocitly v pasti uprostřed, čelí vymáhání SEC za uvedení neregistrovaných cenných papírů a zároveň se orientují v kontrole CFTC pro obchodování s deriváty. Očekávalo se, že Kongres nakonec záležitost vyřeší prostřednictvím komplexní legislativy, jako je navrhovaný zákon CLARITY Act. Zároveň se opakovaně vynořuje myšlenka sloučení SEC a CFTC, zejména v souvislosti s výzvami Trumpovy administrativy k deregulaci. Zastánci tvrdí, že jednotný regulátor by poskytl jasná pravidla, eliminoval jurisdikční arbitráž a omezil nákladnou administrativní duplikaci. Jediný orgán by teoreticky mohl posílit ochranu investorů a zefektivnit postavení Ameriky na globálních kapitálových trzích. Oponenti namítají, že agentury mají zásadně odlišné mandáty a institucionální kulturu. SEC se zaměřuje na ochranu investorů a zveřejňování informací, zatímco CFTC se specializuje na strukturu trhu a řízení rizik. Jejich spojením hrozí vytvoření těžkopádné "superagentury", která bude jednat pomaleji, bude byrokratičtější a potenciálně méně efektivní v obou oblastech. Poslední zvrat přišel s rezignací komisařky CFTC Kristin Johnsonové, což ponechává agenturu bez demokratického zastoupení a pouze s jedním zbývajícím komisařem, úřadujícím předsedou. Vakuum ve vedení zintenzivňuje debatu: je CFTC příliš oslabená na to, aby stála samostatně, a činí tato chvíle fúzi praktičtější? Podle mého názoru je odpověď ano. Vzhledem k tomu, že USA jsou předním kapitálovým trhem na světě, zavedení jednotného regulačního hlasu by přineslo jasnost doma a větší důvěryhodnost v zahraničí. Vzhledem k tomu, že se digitální aktiva vyvíjejí v trvalou součást finančního systému, jsou argumenty pro jediný regulátor dohlížející na tento sektor silnější než kdy jindy. Jednotná kniha pravidel by ukončila roky nejistoty ohledně toho, zda jsou tokeny cennými papíry nebo komoditami, což by snížilo nákladné soudní spory a regulační bič. Vývojáři, burzy a investoři by mohli stavět s důvěrou, protože vědí, jaké standardy platí. Namísto potlačování inovací roztříštěným dohledem by jednotný regulátor mohl podněcovat zodpovědný růst a zároveň zajistit robustní ochranu. V odvětví, kde se kapitál pohybuje rychlostí kódu, je jasnost regulace nejen žádoucí, ale také nezbytná.