F(x) プロトコル研究記事 1: 長期レバレッジのための最適な選択 製品ハイライト 1. 為替不変式、担保利回り、フラッシュローン、安定プールなどのメカニズムを通じて資金調達率を最小限に抑えます。 2. リバランス + Fx 不変式を利用して、一般的な契約清算ポイントで動的に調整し、他の無期限取引プラットフォームと比較して清算リスクを低減します。 当初、私は F(x) プロトコルを分散型ステーブルコイン製品として認識していました。しかし、F(x) 2.0 の立ち上げとショート メカニズムの導入により、その中核機能は永久分散型取引所 (Perp DEX) に移行しました。他のPerp DEXやCEXとは異なり、F(x)はそのメカニズムにおいて大きな革新を示しており、多くの「長期的なレバレッジプレーヤー」にアピールしています。 コア取引メカニズム 数式との混同を避けるために、ロングとショートの例から始めましょう。 例1:ロングポジション ユーザーAは100ドルのstETHをF(x)プロトコルに預け、10倍のレバレッジロングポジションをオープンします:プロトコルはフラッシュローンを介して900ドルを借り、900ドルのfxUSDを鋳造します。 xPOSITIONは、100ドルの担保と1,000ドル(100ドルのstETH + 900ドルのfxUSD)の総エクスポージャーで作成されます。 ETH価格が10%上昇した場合、ポジションの価値は1,100ドルに増加し、100ドルの利益(10ドルの担保利益の10倍)が得られます。 ETH価格が下落した場合、リバランスはfxUSDを燃やし、stETHを売却して安全なレバレッジを維持します。 例2:ショートポジション ユーザー B が 1,000 ドルの fxUSD を入金して 3 倍のレバレッジ sPOSITION を作成し、ETH を空売りします: プロトコルは 3,000 ドル相当の stETH を借りて fxUSD で売却し、sPOSITION を作成します。 ETH価格が10%下落した場合(stETHの価値が2,700ドルに下落した場合)、ユーザーBはstETHを2,700ドルで買い戻し、プロトコルに返却し、300ドルの利益(手数料差し後)を獲得します。 ETH価格が10%上昇した場合(stETHの価値が3,300ドルに上昇)、ポジションは300ドルを失い、1,000ドルのfxUSD担保でカバーされます。 主な質問への回答 xPOSITIONとsPOSITIONとは何ですか? xPOSITION(ロング)とsPOSITION(ショート)は、資産のロングポジションとショートポジションを表すNFTです。現在、ロングポジションはETHで最大7倍、BTCで最大10倍のレバレッジを提供しています。担保 (ETH または BTC) は、ステーキング利回りを生成できます (例: stETH 経由)。 これらのメカニズムはどのように機能しますか?なぜ A は 10 倍のレバレッジで $900 fxUSD を鋳造できるのでしょうか? これには、中核となるメカニズムであるF(x)不変式C = S + Lが含まれます。 C = 担保 (または x レバレッジの担保価値)。 S = 鋳造された fxUSD。 L = xPOSITION値(担保値と等しい)。 10倍のレバレッジでAの100ドルETHの場合: 10 (レバレッジ) × 100 ETH (担保価値) = 900 米ドルの fxUSD (鋳造) + 100 ドルの xPOSITION (担保価値)。 価格が変動した場合、メカニズムはどのように機能しますか? ETH価格が5%下落した場合、ロングポジションの総額は950ドルに下落します。不変式によると、fxUSD が変更されていない場合、xPOSITION 値は 50 ドルになり、LTV は 94.7% (負債 900 ドル / 合計価値 950 ドル) となり、最初の 90% LTV よりも高くなります。 90%のLTVを維持するためのバーン式は次のとおりです。 fxUSD to burn = (負債 - 目標 LTV ×初期ポジション値) / (1 - 目標 LTV) これには 450 ドルの fxUSD を燃やす必要があり、不良債権を回避するために 50 ドルの担保が安定プールに売却されます。焼き込み後、不変式は次のようになります。 x レバレッジ × $40 (元の $90 - $50) = $450 + $50、つまり ~12x レバレッジ (実際には低くなります)。 fxUSD はバランサーとして機能し、負債比率を自動的に調整して、ユーザーが通常清算が発生する市場でポジションを維持できるようにします。 ショートポジション(sPOSITION)の場合、価格が閾値を超えて上昇した場合、プロトコルは担保の一部を売却して債務を返済し、清算を防ぎます。 注: プロトコルにはまだ清算ラインがあります。このしきい値を超えて価格が上昇/下落すると清算が発生するため、ユーザーはリスク意識を維持する必要があります。 低資金調達率のメカニズム コア取引メカニズムを理解した後、F(x)の際立った特徴は明らかです:清算リスクの低いレバレッジ商品です。もう一つの大きなハイライトは、資金調達率の低さです。 DeFiの資金調達率とは何ですか? 従来の DeFi 無期限先物またはレバレッジ プラットフォーム (Binance、dYdX など) では、資金調達率は市場のバランスをとるためにロング ポジション保有者とショート ポジション保有者の間で支払われる定期的な手数料です。これらは不均衡を補い、無期限契約の価格がスポット市場と確実に一致するようにします。高い資金調達率は、特に不安定な市場では利益を侵食する可能性があります。 F(x) プロトコルはどのように資金調達率を引き下げますか? 1. 従来の資金調達率メカニズムはありません: 無期限先物プラットフォームとは異なり、F(x) はロング/ショート ポジションのバランスをとるために資金調達率に依存しません。不変式 (C = S + L) はレバレッジと担保を動的に管理し、保有者間の定期的な支払いを回避します。xPOSITIONとsPOSITIONはNFTとして担保(xPOSITIONはstETH/WBTC、sPOSITIONはfxUSD)で裏付けられているため、カウンターパーティの資金調達手数料は不要です。 2. レバレッジのためのフラッシュローン: xPOSITION または sPOSITION を作成するとき、プロトコルはフラッシュ ローンを使用して、継続的な借入コストなしでレバレッジのために資産 (USDC や stETH など) を借ります。たとえば、7倍のレバレッジで200ドルのstETHは、フラッシュローンを介して1,200ドルのfxUSDを作成し、1回限りの開設手数料(例:0.5%)のみで、継続的な資金調達率はありません。 3. 担保利回りはコストを相殺します: xPOSITION 担保 (stETH など) は、ステーキング利回りを生成し、安定プールに分配するか、プロトコル料金を相殺するために使用されます。これにより、レバレッジをかけたポジションを維持するための実効コストが削減され、資金調達率が相殺されます。sPOSITIONの場合、fxUSD担保は安定しており、追加の資金支払いは必要なく、ショートポジションは安定プールの流動性を介して管理されます。 4. 安定プールとペッグの維持: 安定プール (fxUSD と USDC を保有) は、裁定取引 (過小評価されたときに fxUSD を購入し、過大評価されたときに売却) を通じて市場の不均衡を吸収し、資金調達率なしで fxUSD の 1:1 USD ペッグを維持します。まれに、fxUSDがペッグを下回る状態が長期間続く場合、xPOSITION保有者は安定プールの預金を奨励するために一時的な資金調達手数料を支払うことがありますが、これは最小限であり、裁定取引または償還によって迅速に解決されます。 5. 自動リバランスにより清算コストが削減されます: リバランス メカニズムは、LTV が安全なしきい値 (xPOSITION の場合は 88% など) を超えるとレバレッジを調整し、fxUSD を燃やして担保を売却して安定性を維持し、強制清算や他のプラットフォームで一般的な高い資金調達率を回避します。ポジションを安全なレバレッジレベルに保つことで、プロトコルはコストのかかる手動介入や資金調達率の調整の必要性を減らします。 6. 通常の条件下でのゼロ資金調達率:通常の市場状況では、プロトコルは定期的な支払いではなく、担保に裏付けられたレバレッジと利回りの生成に依存しているため、xPOSITIONとsPOSITIONは資金調達率が発生しません。これは、数時間ごとに資金調達率を請求する従来の無期限先物との重要な違いです。 他のプロトコル機能については、今後の記事で説明します。読んでくれてありがとう! $FXN @protocol_fx