Artykuł badawczy F(x) Protocol 1: Optymalny wybór dla długoterminowego dźwigniowania Najważniejsze cechy produktu 1. Minimalizuje stawki finansowania dzięki mechanizmom takim jak wzór invariantny Fx, zyski z zabezpieczeń, pożyczki błyskawiczne i pule stabilności. 2. Wykorzystuje Rebalance + wzór invariantny Fx do dynamicznego dostosowywania się w typowych punktach likwidacji kontraktów, co skutkuje niższym ryzykiem likwidacji w porównaniu do innych platform handlu wieczystego. Początkowo postrzegałem F(x) Protocol jako produkt zdecentralizowanej stablecoina. Jednak wraz z uruchomieniem F(x) 2.0 i wprowadzeniem mechanizmów krótkiej sprzedaży, jego podstawowa funkcjonalność przesunęła się w kierunku zdecentralizowanej giełdy wieczystej (Perp DEX). W przeciwieństwie do innych Perp DEX i CEX, F(x) wykazuje znaczną innowacyjność w swoich mechanizmach, przyciągając wielu „graczy długoterminowych dźwigni”. Podstawowy mechanizm handlowy Aby uniknąć zamieszania z wzorami, zacznijmy od przykładów długich i krótkich pozycji: Przykład 1: Pozycja długa Użytkownik A wpłaca 100 USD w stETH do F(x) Protocol i otwiera długą pozycję z dźwignią 10x: Protokół pożycza 900 USD za pomocą pożyczki błyskawicznej i mintuje 900 fxUSD. Tworzona jest xPOZYCJA z 100 USD zabezpieczenia i całkowitą ekspozycją wynoszącą 1 000 USD (100 USD stETH + 900 USD fxUSD). Jeśli cena ETH wzrośnie o 10%, wartość pozycji wzrasta do 1 100 USD, co przynosi zysk w wysokości 100 USD (10x zysku z zabezpieczenia 10 USD). Jeśli cena ETH spadnie, rebalansowanie spala fxUSD i sprzedaje stETH, aby utrzymać bezpieczną dźwignię. Przykład 2: Pozycja krótka Użytkownik B wpłaca 1 000 fxUSD, aby stworzyć 3x dźwignię sPOZYCJI do krótkiej sprzedaży ETH: Protokół pożycza stETH o wartości 3 000 USD, sprzedaje go za fxUSD i tworzy sPOZYCJĘ. Jeśli cena ETH spadnie o 10% (wartość stETH spada do 2 700 USD), użytkownik B odkupu stETH za 2 700 USD, zwraca go do protokołu i zarabia 300 USD zysku (po opłatach). Jeśli cena ETH wzrośnie o 10% (wartość stETH wzrasta do 3 300 USD), pozycja traci 300 USD, pokryte przez 1 000 USD zabezpieczenia fxUSD. Kluczowe pytania odpowiedziane Czym są xPOZYCJA i sPOZYCJA? xPOZYCJA (długa) i sPOZYCJA (krótka) to NFT reprezentujące długie i krótkie pozycje na aktywach. Obecnie długie pozycje oferują do 7x dźwigni dla ETH i 10x dla BTC. Zabezpieczenie (ETH lub BTC) może generować zyski z stakingu (np. za pomocą stETH). Jak działają te mechanizmy? Dlaczego A może mintować 900 fxUSD z dźwignią 10x? To dotyczy podstawowego mechanizmu: wzór invariantny F(x) C = S + L, gdzie: C = Zabezpieczenie (lub wartość zabezpieczenia z dźwignią x). S = Mintowane fxUSD. L = wartość xPOZYCJI (równa wartości zabezpieczenia). Dla 100 USD ETH A z dźwignią 10x: 10 (dźwignia) × 100 USD ETH (wartość zabezpieczenia) = 900 USD fxUSD (mintowane) + 100 USD xPOZYCJI (wartość zabezpieczenia). Jak działa mechanizm, jeśli ceny się zmieniają? Jeśli cena ETH spadnie o 5%, całkowita wartość długiej pozycji spada do 950 USD. Zgodnie z wzorem invariantnym, przy niezmienionym fxUSD, wartość xPOZYCJI staje się 50 USD, co skutkuje LTV wynoszącym 94,7% (900 USD długu / 950 USD całkowitej wartości), wyższym niż początkowe 90% LTV. Aby utrzymać 90% LTV, wzór spalania to: fxUSD do spalenia = (Dług - Wartość początkowa pozycji × Docelowe LTV) / (1 - Docelowe LTV) To wymaga spalenia 450 USD fxUSD, a 50 USD zabezpieczenia sprzedaje się do puli stabilności, aby uniknąć złego długu. Po spaleniu wzór invariantny staje się: x dźwignia × 40 USD (oryginalne 90 USD - 50 USD) = 450 USD + 50 USD, co sugeruje ~12x dźwigni (w praktyce mniej). fxUSD działa jako balancer, automatycznie dostosowując wskaźniki zadłużenia, aby pomóc użytkownikom utrzymać pozycje na rynkach, gdzie zazwyczaj występowałaby likwidacja. Dla pozycji krótkich (sPOZYCJA), jeśli ceny wzrosną ponad próg, protokół sprzedaje część zabezpieczenia, aby spłacić dług, zapobiegając likwidacji. Uwaga: Protokół nadal ma linię likwidacyjną. Jeśli ceny wzrosną/spadną ponad ten próg, następuje likwidacja, więc użytkownicy muszą zachować świadomość ryzyka. Mechanizm niskiej stawki finansowania Po zrozumieniu podstawowego mechanizmu handlowego, wyróżniająca cecha F(x) jest jasna: produkt dźwigniowy z niższym ryzykiem likwidacji. Inną główną cechą są niskie stawki finansowania. Czym są stawki finansowania w DeFi? W tradycyjnych platformach DeFi do wieczystych kontraktów terminowych lub dźwigni (np. Binance, dYdX), stawki finansowania to okresowe opłaty płacone między posiadaczami długich i krótkich pozycji w celu zrównoważenia rynku. Kompensują one nierównowagi, zapewniając, że ceny kontraktów wieczystych są zgodne z rynkami spot. Wysokie stawki finansowania mogą erodować zyski, szczególnie na niestabilnych rynkach. Jak F(x) Protocol redukuje stawki finansowania? 1. Brak tradycyjnego mechanizmu stawki finansowania: W przeciwieństwie do platform wieczystych, F(x) nie polega na stawkach finansowania, aby zrównoważyć długie/krótkie pozycje. Wzór invariantny (C = S + L) dynamicznie zarządza dźwignią i zabezpieczeniem, unikając okresowych płatności między posiadaczami. xPOZYCJA i sPOZYCJA, jako NFT, są zabezpieczone przez zabezpieczenie (stETH/WBTC dla xPOZYCJI, fxUSD dla sPOZYCJI), eliminując potrzebę opłat finansowania od kontrahentów. 2. Pożyczki błyskawiczne dla dźwigni: Podczas tworzenia xPOZYCJI lub sPOZYCJI, protokół wykorzystuje pożyczki błyskawiczne do pożyczania aktywów (np. USDC lub stETH) dla dźwigni, bez bieżących kosztów pożyczkowych. Na przykład, 200 USD stETH z dźwignią 7x tworzy 1 200 USD fxUSD za pomocą pożyczki błyskawicznej, z tylko jednorazową opłatą otwarcia (np. 0,5%), bez bieżących stawek finansowania. 3. Zyski z zabezpieczenia rekompensują koszty: Zabezpieczenie xPOZYCJI (np. stETH) generuje zyski z stakingu, które są dystrybuowane do puli stabilności lub wykorzystywane do rekompensaty opłat protokołu. To zmniejsza efektywny koszt utrzymania pozycji z dźwignią, rekompensując stawki finansowania. Dla sPOZYCJI, zabezpieczenie fxUSD jest stabilne, nie wymagając dodatkowych płatności finansowania, a pozycje krótkie są zarządzane za pomocą płynności puli stabilności. 4. Pula stabilności i utrzymanie peg: Pula stabilności (trzymająca fxUSD i USDC) absorbuje nierównowagi rynkowe poprzez arbitraż (kupując fxUSD, gdy jest niedowartościowane, sprzedając, gdy jest przewartościowane), utrzymując peg 1:1 USD fxUSD bez stawek finansowania. W rzadkich przypadkach, jeśli fxUSD pozostaje poniżej peg przez długi czas, posiadacze xPOZYCJI mogą zapłacić tymczasową opłatę finansowania, aby zachęcić do wpłat do puli stabilności, ale jest to minimalne i szybko rozwiązywane poprzez arbitraż lub wykup. 5. Automatyczne rebalansowanie zmniejsza koszty likwidacji: Mechanizm rebalansowania dostosowuje dźwignię, gdy LTV przekracza bezpieczne progi (np. 88% dla xPOZYCJI), spalając fxUSD i sprzedając zabezpieczenie, aby utrzymać stabilność, unikając wymuszonej likwidacji i wysokich stawek finansowania powszechnych na innych platformach. Utrzymując pozycje na bezpiecznych poziomach dźwigni, protokół zmniejsza potrzebę kosztownych interwencji ręcznych lub dostosowań stawek finansowania. 6. Zero stawek finansowania w normalnych warunkach: W normalnych warunkach rynkowych, xPOZYCJA i sPOZYCJA nie ponoszą stawek finansowania, ponieważ protokół polega na dźwigni opartej na zabezpieczeniu i generowaniu zysków, a nie na okresowych płatnościach. To kluczowa różnica w porównaniu do tradycyjnych kontraktów wieczystych, które mogą pobierać stawki finansowania co kilka godzin. Omówię inne cechy protokołu w przyszłym artykule. Dziękuję za przeczytanie! $FXN @protocol_fx