Стаття 1 протоколу F(x): Оптимальний вибір для довгострокового левериджу Основні характеристики продукту 1. Мінімізує ставки фінансування за допомогою таких механізмів, як формула інваріантності валютного курсу, дохідність застави, швидкі позики та пули стабільності. 2. Використовує формулу Rebalance + Fx invariant для динамічного коригування в типових точках ліквідації контрактів, що призводить до нижчого ризику ліквідації порівняно з іншими безстроковими торговими платформами. Спочатку я сприймав протокол F(x) як децентралізований продукт для стейблкоїнів. Однак із запуском F(x) 2.0 і впровадженням механізмів шортів його основна функціональність змістилася в бік безстрокової децентралізованої біржі (Perp DEX). На відміну від інших Perp DEX і CEX, F(x) демонструє значні інновації у своїх механізмах, приваблюючи багатьох «довгострокових гравців з кредитним плечем». Основний торговий механізм Щоб уникнути плутанини з формулами, почнемо з прикладів туги і шортингу: Приклад 1: Довга позиція Користувач А вносить 100$ stETH у протокол F(x) і відкриває довгу позицію з кредитним плечем 10x: протокол бере 900 доларів через флеш-позику та карбує 900 доларів FXUSD. Створюється xPOSITION із заставою 100 доларів США та загальною експозицією 1 000 доларів США (100 доларів США stETH + 900 доларів США у валютному еквіваленті). Якщо ціна ETH зростає на 10%, вартість позиції збільшується до $1 100, що приносить прибуток у розмірі $100 (у 10 разів перевищує прибуток від застави в $10). Якщо ціна ETH падає, ребалансування спалює fxUSD і продає stETH для підтримки безпечного кредитного плеча. Приклад 2: коротка позиція Користувач B вносить депозит у розмірі 1 000 доларів США, щоб створити 3-кратне кредитне плече sPOSITION для шорт ETH: протокол позичає stETH на суму 3 000 доларів США, продає його за fxUSD і створює sPOSITION. Якщо ціна ETH падає на 10% (вартість stETH падає до $2 700), користувач B викуповує stETH за $2 700, повертає його в протокол і отримує прибуток у розмірі $300 (після сплати комісій). Якщо ціна ETH зростає на 10% (вартість stETH зростає до $3 300), позиція втрачає $300, що покривається заставою fxUSD у розмірі $1 000. Відповіді на ключові запитання Що таке xPOSITION та sPOSITION? xPOSITION (довга) та sPOSITION (коротка) – це NFT, що представляють довгі та короткі позиції на активи. В даний час довгі позиції пропонують кредитне плече до 7x для ETH і 10x для BTC. Застава (ETH або BTC) може приносити дохід для стейкінгу (наприклад, через stETH). Як працюють ці механізми? Чому A може викарбувати $900 fxUSD з кредитним плечем 10x? Для цього використовується основний механізм: формула інваріанту F(x) C = S + L, де: C = Застава (або вартість застави з кредитним плечем x). S = Викарбувані валютні долари США. L = значення xPOSITION (дорівнює вартості застави). Для ETH у розмірі $100 з кредитним плечем 10x: 10 (кредитне плече) × 100$ ETH (вартість застави) = $900 fxUSD (викарбувано) + $100 xPOSITION (вартість застави). Як працює механізм у разі зміни цін? Якщо ціна ETH впаде на 5%, загальна вартість лонг позиції впаде до $950. Згідно з інваріантною формулою, при незмінності fxUSD, значення xPOSITION стає $50, що призводить до LTV 94,7% (борг $900 / загальне значення $950), що вище, ніж початковий LTV в 90%. Для підтримки 90% LTV формула спалювання виглядає наступним чином: fxUSD до спалювання = (Борг - Початкове значення позиції × Target LTV) / (1 - Цільовий LTV) Для цього потрібно спалити $450 fxUSD, а $50 застави продається пулу стабільності, щоб уникнути проблемної заборгованості. Після спалювання інваріантна формула набуває вигляду: Кредитне плече × $40 (початкові $90 - $50) = $450 + $50, що має на увазі кредитне плече ~12x (на практиці нижче). fxUSD діє як балансувальник, автоматично коригуючи коефіцієнти боргу, щоб допомогти користувачам зберегти позиції на ринках, де зазвичай відбувається ліквідація. Для коротких позицій (sPOSITION), якщо ціни зростають вище порогового значення, протокол продає частину застави для погашення боргу, запобігаючи ліквідації. Примітка: У протоколі все ще є лінія ліквідації. Якщо ціни зростають/падають за цей поріг, відбувається ліквідація, тому користувачі повинні зберігати обізнаність про ризики. Механізм низьких ставок фінансування Після розуміння основного торгового механізму стає зрозумілою відмінна риса F(x): продукт з кредитним плечем з більш низьким ризиком ліквідації. Ще однією важливою особливістю є низькі ставки фінансування. Які ставки фінансування в DeFi? У традиційних платформах безстрокових ф'ючерсів або кредитного плеча DeFi (наприклад, Binance, dYdX) ставки фінансування – це періодичні комісії, що сплачуються між власниками довгих і коротких позицій для збалансування ринку. Вони компенсують дисбаланси, забезпечуючи відповідність цін безстрокових контрактів зі спотовими ринками. Високі ставки фінансування можуть підірвати прибуток, особливо на нестабільних ринках. Як протокол F(x) знижує ставки фінансування? 1. Відсутність традиційного механізму ставки фінансування: На відміну від платформ з безстроковими ф'ючерсами, F(x) не покладається на ставки фінансування для балансування довгих/коротких позицій. Інваріантна формула (C = S + L) динамічно управляє кредитним плечем і заставою, уникаючи періодичних платежів між власниками. xPOSITION та sPOSITION, як NFT, забезпечуються заставою (stETH/WBTC для xPOSITION, fxUSD для sPOSITION), що усуває потребу в комісії за фінансування контрагента. 2. Флеш-позики для кредитного плеча: При створенні xPOSITION або sPOSITION протокол використовує флеш-позики для запозичення активів (наприклад, USDC або stETH) за кредитне плече, без поточних витрат на запозичення. Наприклад, stETH на 200 доларів США з кредитним плечем 7x створює 1 200 доларів FXUSD за допомогою швидкої позики, лише з одноразовою комісією за відкриття (наприклад, 0,5%), без поточних ставок фінансування. 3. Дохід застави компенсує витрати: застава xPOSITION (наприклад, stETH) генерує дохід від стейкінгу, розподіляється між пулом стабільності або використовується для компенсації комісій протоколу. Це знижує ефективні витрати на утримання позицій з кредитним плечем, компенсуючи ставки фінансування. Для sPOSITION застава fxUSD стабільна і не вимагає додаткових платежів фінансування, а короткі позиції управляються за допомогою ліквідності пулу стабільності. 4. Підтримка пулу стабільності та прив'язки: Пул стабільності (володіння fxUSD та USDC) поглинає ринкові дисбаланси за допомогою арбітражу (купівля fxUSD, коли він недооцінений, продаж, коли він переоцінений), підтримуючи прив'язку fxUSD до 1:1 без ставок фінансування. У рідкісних випадках, якщо fxUSD залишається нижче прив'язки протягом тривалого часу, власники xPOSITION можуть заплатити тимчасову комісію за фінансування, щоб стимулювати депозити в пулі стабільності, але вона мінімальна і швидко вирішується за допомогою арбітражу або викупу. 5. Автоматичне ребалансування знижує витрати на ліквідацію: механізм ребалансування коригує кредитне плече, коли LTV перевищує безпечні пороги (наприклад, 88% для xPOSITION), спалюючи fxUSD і продаючи заставу для підтримки стабільності, уникаючи примусової ліквідації та високих ставок фінансування, поширених на інших платформах. Утримуючи позиції на безпечному рівні кредитного плеча, протокол зменшує потребу в дорогих ручних інтервенціях або коригуванні ставки фінансування. 6. Нульові ставки фінансування за нормальних умов: У нормальних ринкових умовах xPOSITION та sPOSITION не несуть ставок фінансування, оскільки протокол покладається на кредитне плече, забезпечене заставою, та генерацію прибутку, а не на періодичні платежі. Це ключова відмінність від традиційних безстрокових ф'ючерсів, які можуть стягувати ставки фінансування кожні кілька годин. Про інші функції протоколу я розповім у наступній статті. Дякую за прочитання! $FXN @protocol_fx