F(x) Protokoll Forschungsartikel 1: Die optimale Wahl für langfristige Hebelwirkung Produkt-Highlights 1. Minimiert die Finanzierungskosten durch Mechanismen wie die Fx-Invarianzformel, Sicherheitenrendite, Flash-Darlehen und Stabilitätspools. 2. Nutzt Rebalance + Fx-Invarianzformel, um sich dynamisch an typischen Liquidationspunkten von Verträgen anzupassen, was zu einem geringeren Liquidationsrisiko im Vergleich zu anderen Plattformen für perpetual Trading führt. Ursprünglich betrachtete ich das F(x) Protokoll als ein dezentrales Stablecoin-Produkt. Mit der Einführung von F(x) 2.0 und den neuen Shorting-Mechanismen hat sich jedoch die Kernfunktionalität in Richtung einer perpetual dezentralen Börse (Perp DEX) verschoben. Im Gegensatz zu anderen Perp DEXs und CEXs zeigt F(x) signifikante Innovationen in seinen Mechanismen, die viele "langfristige Hebelspieler" ansprechen. Kern-Handelsmechanismus Um Verwirrung mit Formeln zu vermeiden, beginnen wir mit Beispielen für Long- und Short-Positionen: Beispiel 1: Long-Position Benutzer A hinterlegt 100 $ stETH im F(x) Protokoll und eröffnet eine Long-Position mit 10x Hebel: Das Protokoll leiht sich 900 $ über ein Flash-Darlehen und mintet 900 $ fxUSD. Eine xPOSITION wird mit 100 $ Sicherheiten und einer Gesamtexposition von 1.000 $ (100 $ stETH + 900 $ fxUSD) erstellt. Wenn der ETH-Preis um 10 % steigt, erhöht sich der Wert der Position auf 1.100 $, was einen Gewinn von 100 $ (10x des 10 $ Sicherheitengewinns) ergibt. Wenn der ETH-Preis fällt, verbrennt das Rebalancing fxUSD und verkauft stETH, um einen sicheren Hebel aufrechtzuerhalten. Beispiel 2: Short-Position Benutzer B hinterlegt 1.000 $ fxUSD, um eine Short-Position mit 3x Hebel auf ETH zu erstellen: Das Protokoll leiht sich 3.000 $ in stETH, verkauft es gegen fxUSD und erstellt eine sPOSITION. Wenn der ETH-Preis um 10 % fällt (der Wert von stETH sinkt auf 2.700 $), kauft Benutzer B stETH für 2.700 $ zurück, gibt es an das Protokoll zurück und erzielt einen Gewinn von 300 $ (nach Gebühren). Wenn der ETH-Preis um 10 % steigt (der Wert von stETH steigt auf 3.300 $), verliert die Position 300 $, die durch die 1.000 $ fxUSD-Sicherheiten gedeckt ist. Wichtige Fragen beantwortet Was sind xPOSITION und sPOSITION? xPOSITION (long) und sPOSITION (short) sind NFTs, die Long- und Short-Positionen auf Vermögenswerte repräsentieren. Derzeit bieten Long-Positionen bis zu 7x Hebel für ETH und 10x für BTC. Sicherheiten (ETH oder BTC) können Staking-Rendite generieren (z. B. über stETH). Wie funktionieren diese Mechanismen? Warum kann A 900 $ fxUSD mit 10x Hebel minten? Dies betrifft den Kernmechanismus: die F(x) Invarianzformel C = S + L, wobei: C = Sicherheiten (oder Sicherheitenwert mit x Hebel). S = Gemintete fxUSD. L = xPOSITION-Wert (gleich dem Sicherheitenwert). Für A’s 100 $ ETH mit 10x Hebel: 10 (Hebel) × 100 $ ETH (Sicherheitenwert) = 900 $ fxUSD (gemintet) + 100 $ xPOSITION (Sicherheitenwert). Wie funktioniert der Mechanismus, wenn sich die Preise ändern? Wenn der ETH-Preis um 5 % fällt, sinkt der Gesamtwert der Long-Position auf 950 $. Gemäß der Invarianzformel, mit unverändertem fxUSD, wird der xPOSITION-Wert 50 $, was zu einem LTV von 94,7 % (900 $ Schulden / 950 $ Gesamtwert) führt, höher als der ursprüngliche LTV von 90 %. Um 90 % LTV aufrechtzuerhalten, lautet die Brennformel: fxUSD zu verbrennen = (Schulden - ursprünglicher Positionswert × Ziel-LTV) / (1 - Ziel-LTV) Dies erfordert das Verbrennen von 450 $ fxUSD, und 50 $ der Sicherheiten werden an den Stabilitätspool verkauft, um schlechte Schulden zu vermeiden. Nach dem Verbrennen wird die Invarianzformel: x Hebel × 40 $ (ursprüngliche 90 $ - 50 $) = 450 $ + 50 $, was ~12x Hebel impliziert (in der Praxis niedriger). fxUSD fungiert als Ausgleicher, der automatisch die Schuldenverhältnisse anpasst, um den Benutzern zu helfen, Positionen in Märkten aufrechtzuerhalten, in denen normalerweise Liquidationen stattfinden würden. Für Short-Positionen (sPOSITION), wenn die Preise über einen Schwellenwert steigen, verkauft das Protokoll einen Teil der Sicherheiten, um Schulden zurückzuzahlen und Liquidationen zu verhindern. Hinweis: Das Protokoll hat immer noch eine Liquidationslinie. Wenn die Preise über diesen Schwellenwert steigen/fallen, erfolgt eine Liquidation, daher müssen die Benutzer sich des Risikos bewusst sein. Mechanismus für niedrige Finanzierungskosten Nach dem Verständnis des Kern-Handelsmechanismus wird das herausragende Merkmal von F(x) klar: ein Hebelprodukt mit geringerem Liquidationsrisiko. Ein weiteres wichtiges Highlight sind die niedrigen Finanzierungskosten. Was sind Finanzierungskosten in DeFi? In traditionellen DeFi perpetual Futures oder Hebelplattformen (z. B. Binance, dYdX) sind Finanzierungskosten periodische Gebühren, die zwischen Long- und Short-Positionsinhabern gezahlt werden, um den Markt auszugleichen. Sie kompensieren Ungleichgewichte und stellen sicher, dass die Preise der perpetual Verträge mit den Spotmärkten übereinstimmen. Hohe Finanzierungskosten können Gewinne schmälern, insbesondere in volatilen Märkten. Wie reduziert das F(x) Protokoll die Finanzierungskosten? 1. Kein traditioneller Finanzierungskostenmechanismus: Im Gegensatz zu perpetual Futures-Plattformen verlässt sich F(x) nicht auf Finanzierungskosten, um Long/Short-Positionen auszugleichen. Die Invarianzformel (C = S + L) verwaltet dynamisch Hebel und Sicherheiten, wodurch periodische Zahlungen zwischen den Inhabern vermieden werden. xPOSITION und sPOSITION, als NFTs, sind durch Sicherheiten (stETH/WBTC für xPOSITION, fxUSD für sPOSITION) gedeckt, wodurch die Notwendigkeit von Gegenpartei-Finanzierungsgebühren entfällt. 2. Flash-Darlehen für Hebel: Bei der Erstellung von xPOSITION oder sPOSITION verwendet das Protokoll Flash-Darlehen, um Vermögenswerte (z. B. USDC oder stETH) für Hebel zu leihen, ohne laufende Kreditkosten. Zum Beispiel erzeugt 200 $ stETH mit 7x Hebel 1.200 $ fxUSD über ein Flash-Darlehen, mit nur einer einmaligen Eröffnungsgebühr (z. B. 0,5 %), ohne laufende Finanzierungskosten. 3. Sicherheitenrendite gleicht Kosten aus: xPOSITION-Sicherheiten (z. B. stETH) generieren Staking-Rendite, die an den Stabilitätspool verteilt oder zur Deckung der Protokollgebühren verwendet wird. Dies reduziert die effektiven Kosten für die Aufrechterhaltung von Hebelpositionen und gleicht die Finanzierungskosten aus. Für sPOSITION ist die fxUSD-Sicherheit stabil und erfordert keine zusätzlichen Finanzierungzahlungen, wobei Short-Positionen über die Liquidität des Stabilitätspools verwaltet werden. 4. Stabilitätspool und Peg-Wartung: Der Stabilitätspool (der fxUSD und USDC hält) absorbiert Marktungleichgewichte durch Arbitrage (Kauf von fxUSD, wenn unterbewertet, Verkauf, wenn überbewertet), wodurch der 1:1 USD-Peg von fxUSD ohne Finanzierungskosten aufrechterhalten wird. In seltenen Fällen, wenn fxUSD längere Zeit unter dem Peg bleibt, müssen xPOSITION-Inhaber möglicherweise eine vorübergehende Finanzierungsgebühr zahlen, um Einzahlungen in den Stabilitätspool zu fördern, aber dies ist minimal und wird schnell durch Arbitrage oder Rücknahme gelöst. 5. Automatisches Rebalancing reduziert Liquidationskosten: Der Rebalancing-Mechanismus passt den Hebel an, wenn der LTV sichere Schwellenwerte überschreitet (z. B. 88 % für xPOSITION), verbrennt fxUSD und verkauft Sicherheiten, um Stabilität aufrechtzuerhalten, wodurch erzwungene Liquidationen und hohe Finanzierungskosten, die auf anderen Plattformen üblich sind, vermieden werden. Durch die Aufrechterhaltung der Positionen auf sicheren Hebeln reduziert das Protokoll die Notwendigkeit kostspieliger manueller Eingriffe oder Anpassungen der Finanzierungskosten. 6. Null Finanzierungskosten unter normalen Bedingungen: Unter normalen Marktbedingungen fallen für xPOSITION und sPOSITION keine Finanzierungskosten an, da das Protokoll auf sicherheitenbasierten Hebel und Renditegenerierung angewiesen ist, nicht auf periodische Zahlungen. Dies ist ein wesentlicher Unterschied zu traditionellen perpetual Futures, die möglicherweise alle paar Stunden Finanzierungskosten erheben. Ich werde in einem zukünftigen Artikel weitere Protokollfunktionen behandeln. Danke fürs Lesen! $FXN @protocol_fx