Актуальные темы
#
Bonk Eco continues to show strength amid $USELESS rally
#
Pump.fun to raise $1B token sale, traders speculating on airdrop
#
Boop.Fun leading the way with a new launchpad on Solana.
Статья по исследованию протокола F(x) 1: Оптимальный выбор для долгосрочного кредитного плеча
Основные характеристики продукта
1. Минимизирует ставки финансирования с помощью таких механизмов, как формула инварианта Fx, доход от залога, флеш-кредиты и стабильные пулы.
2. Использует Rebalance + формулу инварианта Fx для динамической корректировки в типичных точках ликвидации контрактов, что приводит к более низкому риску ликвидации по сравнению с другими платформами для бессрочной торговли.
Изначально я воспринимал протокол F(x) как продукт децентрализованной стабильной монеты. Однако с запуском F(x) 2.0 и введением механизмов шортинга его основная функциональность сместилась в сторону бессрочной децентрализованной биржи (Perp DEX). В отличие от других Perp DEX и CEX, F(x) демонстрирует значительные инновации в своих механизмах, что привлекает многих "игроков с долгосрочным кредитным плечом".
Основной торговый механизм
Чтобы избежать путаницы с формулами, давайте начнем с примеров длинных и коротких позиций:
Пример 1: Длинная позиция
Пользователь A вносит $100 stETH в протокол F(x) и открывает длинную позицию с кредитным плечом 10x: Протокол занимает $900 через флеш-кредит и создает $900 fxUSD.
Создается xPOSITION с $100 залога и общей экспозицией $1,000 ($100 stETH + $900 fxUSD).
Если цена ETH вырастает на 10%, стоимость позиции увеличивается до $1,100, что приносит $100 прибыли (10x от $10 прибыли по залогу).
Если цена ETH падает, ребалансировка сжигает fxUSD и продает stETH для поддержания безопасного кредитного плеча.
Пример 2: Короткая позиция
Пользователь B вносит $1,000 fxUSD, чтобы создать короткую позицию sPOSITION с кредитным плечом 3x для шортинга ETH: Протокол занимает $3,000 stETH, продает его за fxUSD и создает sPOSITION.
Если цена ETH падает на 10% (стоимость stETH падает до $2,700), пользователь B выкупает stETH за $2,700, возвращает его в протокол и зарабатывает $300 прибыли (после уплаты сборов).
Если цена ETH вырастает на 10% (стоимость stETH вырастает до $3,300), позиция теряет $300, что покрывается залогом $1,000 fxUSD.
Ключевые вопросы
Что такое xPOSITION и sPOSITION?
xPOSITION (длинная) и sPOSITION (короткая) — это NFT, представляющие длинные и короткие позиции на активы. В настоящее время длинные позиции предлагают до 7x кредитного плеча для ETH и 10x для BTC. Залог (ETH или BTC) может генерировать доход от стекинга (например, через stETH).
Как работают эти механизмы? Почему A может создать $900 fxUSD с кредитным плечом 10x?
Это связано с основным механизмом: формула инварианта F(x) C = S + L, где:
C = Залог (или стоимость залога с x кредитным плечом).
S = Созданный fxUSD.
L = Стоимость xPOSITION (равная стоимости залога).
Для $100 ETH A с кредитным плечом 10x:
10 (кредитное плечо) × $100 ETH (стоимость залога) = $900 fxUSD (созданный) + $100 xPOSITION (стоимость залога).
Как работает механизм, если цены меняются?
Если цена ETH падает на 5%, общая стоимость длинной позиции падает до $950. Согласно формуле инварианта, при неизменном fxUSD стоимость xPOSITION становится $50, что приводит к LTV 94.7% ($900 долга / $950 общей стоимости), выше первоначального LTV 90%.
Чтобы поддерживать LTV 90%, формула сжигания:
fxUSD для сжигания = (Долг - Начальная стоимость позиции × Целевой LTV) / (1 - Целевой LTV)
Это требует сжигания $450 fxUSD, и $50 залога продается в стабильный пул, чтобы избежать плохого долга. После сжигания формула инварианта становится:
x кредитное плечо × $40 (оригинальные $90 - $50) = $450 + $50, что подразумевает ~12x кредитное плечо (на практике меньше).
fxUSD действует как балансировщик, автоматически корректируя соотношения долга, чтобы помочь пользователям поддерживать позиции на рынках, где обычно происходила бы ликвидация.
Для коротких позиций (sPOSITION), если цены вырастают выше порога, протокол продает часть залога для погашения долга, предотвращая ликвидацию.
Примечание: Протокол все еще имеет линию ликвидации. Если цены вырастают/падают за пределы этого порога, происходит ликвидация, поэтому пользователи должны поддерживать осведомленность о рисках.
Механизм низкой ставки финансирования
После понимания основного торгового механизма выделяется выдающаяся особенность F(x): продукт с кредитным плечом с более низким риском ликвидации. Еще одной важной особенностью являются низкие ставки финансирования.
Что такое ставки финансирования в DeFi?
В традиционных платформах бессрочных фьючерсов или кредитного плеча DeFi (например, Binance, dYdX) ставки финансирования — это периодические сборы, выплачиваемые между держателями длинных и коротких позиций для балансировки рынка. Они компенсируют дисбалансы, обеспечивая соответствие цен бессрочных контрактов спотовым рынкам. Высокие ставки финансирования могут уменьшить прибыль, особенно на волатильных рынках.
Как протокол F(x) снижает ставки финансирования?
1. Нет традиционного механизма ставки финансирования: В отличие от платформ бессрочных фьючерсов, F(x) не полагается на ставки финансирования для балансировки длинных/коротких позиций. Формула инварианта (C = S + L) динамически управляет кредитным плечом и залогом, избегая периодических выплат между держателями. xPOSITION и sPOSITION, как NFT, обеспечены залогом (stETH/WBTC для xPOSITION, fxUSD для sPOSITION), что исключает необходимость в сборах за финансирование контрагента.
2. Флеш-кредиты для кредитного плеча: При создании xPOSITION или sPOSITION протокол использует флеш-кредиты для заимствования активов (например, USDC или stETH) для кредитного плеча без текущих затрат на заимствование. Например, $200 stETH с кредитным плечом 7x создает $1,200 fxUSD через флеш-кредит, с единственным разовым сбором за открытие (например, 0.5%), без текущих ставок финансирования.
3. Доход от залога компенсирует затраты: Залог xPOSITION (например, stETH) генерирует доход от стекинга, распределяемый в стабильный пул или используемый для компенсации сборов протокола. Это снижает эффективные затраты на поддержание позиций с кредитным плечом, компенсируя ставки финансирования. Для sPOSITION залог fxUSD стабилен, не требуя дополнительных платежей за финансирование, при этом короткие позиции управляются через ликвидность стабильного пула.
4. Стабильный пул и поддержание пега: Стабильный пул (содержащий fxUSD и USDC) поглощает рыночные дисбалансы через арбитраж (покупая fxUSD, когда он недооценен, и продавая, когда он переоценен), поддерживая пег fxUSD 1:1 к USD без ставок финансирования. В редких случаях, если fxUSD остается ниже пега долго, держатели xPOSITION могут заплатить временный сбор за финансирование, чтобы стимулировать депозиты в стабильный пул, но это минимально и быстро решается через арбитраж или выкуп.
5. Авто-ребалансировка снижает затраты на ликвидацию: Механизм ребалансировки корректирует кредитное плечо, когда LTV превышает безопасные пороги (например, 88% для xPOSITION), сжигая fxUSD и продавая залог для поддержания стабильности, избегая принудительных ликвидаций и высоких ставок финансирования, распространенных на других платформах. Поддерживая позиции на безопасных уровнях кредитного плеча, протокол снижает необходимость в дорогостоящих ручных вмешательствах или корректировках ставок финансирования.
6. Нулевые ставки финансирования в нормальных условиях: В нормальных рыночных условиях xPOSITION и sPOSITION не несут ставок финансирования, так как протокол полагается на кредитное плечо, обеспеченное залогом, и генерацию дохода, а не на периодические платежи. Это ключевое отличие от традиционных бессрочных фьючерсов, которые могут взимать ставки финансирования каждые несколько часов.
Я расскажу о других функциях протокола в следующей статье. Спасибо за чтение!
$FXN @protocol_fx
1,48K
Топ
Рейтинг
Избранное