ÚLTIMA HORA: Nvidia acaba de nombrarme en un memorando defensivo de 7 páginas dirigido a Wall Street Una empresa de cuatro billones de dólares se vio obligada a responder a un análisis Substack. Junto a Michael Burry. Esto es lo que ocurrió y por qué es importante: El 23 y 24 de noviembre, Nvidia envió un memorando privado sin precedentes a analistas del lado vendedor que refutaba explícitamente dos fuentes: el hombre que predijo la crisis financiera de 2008 y mi análisis forense sobre la financiación circular en infraestructuras de IA. Cuarenta y ocho horas después, los informes de que Meta negoció la compra de los TPUs de Google provocaron una caída del 2,59 por ciento. Ciento dieciséis mil millones de dólares borrados al cierre. Ciento cincuenta mil millones en el valle intradía. La defensa de Nvidia desplegó datos contundentes. Conversión de flujo de caja libre en el 98 por ciento del beneficio neto GAAP desde 2018. Días de ventas pendientes a 53 días. Inversiones estratégicas que suman 4.700 millones de dólares en lo que va de año, representando menos del uno por ciento de los ingresos. Reconozco estos puntos. El dinero es real. La estructura legal no replica Enron. Pero el memorando respondió mal a la pregunta. La preocupación nunca fue el fraude contable. Fue la dependencia estructural de los flujos de capital lo que requiere que las proyecciones de demanda de IA se materialicen, a tasas que siguen sin validar económicamente. Burry aclaró esto con precisión: "No estoy afirmando que Nvidia sea Enron. Es claramente Cisco." Cisco no cometió fraude. Cisco vendió equipos reales a clientes reales que construyeron redes reales. Esos clientes simplemente construyeron capacidad para la demanda que nunca llegó. La acción cayó un 89 por ciento. Burry está liquidando ahora Scion Asset Management. Su posición bajista frente a la infraestructura de IA es su última declaración pública como gestor de fondos. La negociación de la TPU de Meta-Google demuestra que el foso de CUDA es transitable. La cuestión no es si Nvidia cometió fraude. ...