ÚLTIMA HORA: A Nvidia acaba de me nomear em um memorando defensivo de 7 páginas para Wall Street Uma empresa de quatro trilhões de dólares sentiu-se compelida a responder a uma análise Substack. Junto com Michael Burry. Aqui está o que aconteceu e por que isso importa: De 23 a 24 de novembro, a Nvidia enviou um memorando privado sem precedentes aos analistas do lado vendedor, refutando explicitamente duas fontes: o homem que previu a crise financeira de 2008 e minha análise forense sobre o financiamento circular em infraestrutura de IA. Quarenta e oito horas depois, relatos de negociações da Meta para comprar TPUs do Google desencadearam uma queda de 2,59%. Cento e dezesseis bilhões de dólares apagados no final. Cento e cinquenta bilhões no val intradia. A defesa da Nvidia utilizou dados convincentes. Conversão de fluxo de caixa livre em 98% do lucro líquido GAAP desde 2018. Dias de vendas pendentes a 53 dias. Investimentos estratégicos totalizando US$ 4,7 bilhões no acumulado do ano, representando menos de um por cento da receita. Reconheço esses pontos. O dinheiro é real. A estrutura legal não replica a Enron. Mas o memorando respondeu a pergunta errada. A preocupação nunca foi fraude contábil. Foi a dependência estrutural dos fluxos de capital que exige que projeções de demanda por IA se concretizem em taxas que permanecem economicamente não validadas. Burry esclareceu isso exatamente: "Não estou afirmando que a Nvidia é a Enron. É claramente o Cisco." A Cisco não cometeu fraude. A Cisco vendeu equipamentos reais para clientes reais que construíam redes reais. Esses clientes simplesmente construíram capacidade para a demanda que nunca chegou. A ação caiu 89%. Burry está agora liquidando a Scion Asset Management. Sua posição pessimista contra a infraestrutura de IA é sua última declaração pública como gestor de fundos. A negociação da TPU Meta-Google prova que o fosso da CUDA é passável. A questão não é se a Nvidia cometeu fraude. ...