L'une des choses les plus importantes que Michael Jordan ait jamais dites : « Ils se trompent sur ce que le jeu exige »

Dans les premières minutes de discussion sur les marchés avec quelqu'un, vous pouvez généralement dire s'il comprend vraiment ce qui constitue un véritable avantage dans le trading ou si sa perception est obscurcie par des signaux et des indicateurs qui ne sont pas statistiquement pertinents. Sur cette application, il est courant de voir des gens fascinés par certains facteurs ou outils techniques qui ne démontrent en réalité pas d'avantage ni ne génèrent d'alpha. Un excellent exemple vient de John Arnold, largement considéré comme l'un des traders d'énergie les plus réussis de l'histoire des marchés de capitaux. Après avoir quitté Enron, il a lancé son fonds spéculatif avec environ 8 millions de dollars de capital. Dans les premiers mois, il aurait été en hausse d'environ 150%. Pourquoi ? À la suite du scandale Enron, de nombreux participants sur les marchés du gaz naturel se sont retirés par peur, laissant des inefficacités dans certaines poches qui étaient généralement approvisionnées. Arnold a reconnu ces dislocations, compris les acteurs et déployé du capital de manière agressive dans des opportunités que d'autres n'étaient pas prêts à toucher. Ce n'était pas le produit d'un modèle à 20 facteurs ou d'un processus stochastique complexe, c'était la capacité de lire l'écosystème, d'identifier comment la peur avait modifié le paysage et de capitaliser sur des choses que d'autres avaient abandonnées face à la peur. C'est ainsi que fonctionne le trading, et c'est le genre de choses qui génère un avantage. Que vous tradiez des dérivés ou une bouteille d'eau, les dynamiques de l'offre et de la demande détermineront toujours le prix. Ce qui est finalement la seule chose qui compte.

Dans le trading, le mot "passion" est souvent utilisé de manière trop lâche. Je crois qu'une grande partie de la sous-performance que nous observons parmi les gestionnaires de fonds spéculatifs provient de la nature naturellement dilutive de l'industrie. Trop de gens entrent dans ce métier non pas parce qu'ils sont profondément engagés dans l'art, mais parce qu'ils le voient comme un chemin pratique vers la richesse. La vraie question est de savoir combien sont réellement consumés par l'art du trading, et combien se contentent de faire acte de présence jusqu'à la cloche de clôture. D'après mon expérience, il y a deux types de personnes dans ce domaine. Le premier est celui des obsédés. Ce sont des individus dont l'esprit ne s'éteint jamais. Ils testent constamment de nouvelles idées, affinent des signaux et recherchent de l'alpha. Ils se posent toujours des questions comme si une autre source de données pourrait valider les impressions NBBO, si l'ajustement de la latence des signaux pourrait réduire la variance dans une poche particulière, ou si la rationalisation du processus TCA pourrait aider à identifier la dégradation de l'alpha avant qu'elle n'érode les rendements. Leur esprit est toujours en train de réfléchir à la génération d'idées et à l'optimisation des stratégies. Ils passent de longues nuits et d'innombrables heures devant l'écran, non pas parce qu'ils y sont contraints, mais parce que le travail lui-même les motive. Les lundis ne semblent pas différents des vendredis, et leur énergie est à son maximum lorsqu'ils sont pleinement immergés dans le jeu, se poussant à donner le meilleur d'eux-mêmes. Le deuxième type est celui qui ne peut pas attendre que l'horloge atteigne 16 heures. Leur attention se tourne vers des sorties de golf, des voyages de ski ou la prochaine escapade du week-end. L'optimisation des stratégies est une pensée secondaire, et les lundis sont une corvée à endurer. La seule raison pour laquelle ils restent dans le métier est que cela finance leur style de vie, et ils sont trop avancés pour faire marche arrière. Que vous allouiez des fonds à un fonds spéculatif, souteniez un trader ou choisissiez un gestionnaire de patrimoine, le principe reste le même : recherchez l'obsession. Cette industrie est impitoyable pour ceux qui s'y intéressent à moitié. Des résultats cohérents proviennent de ceux qui vivent et respirent le travail, et tout ce qui est en deçà est peu susceptible de livrer le résultat que vous recherchez. Bien sûr, il y a quelques exceptions, mais le temps finit par rattraper ceux qui ne donnent pas à l'art l'attention qu'il mérite.

La volatilité reste encore très faible et les options d'achat sur le VIX ne se revalorisent toujours pas beaucoup. Il va falloir un peu plus pour que la volatilité commence à bouger.

Le VIX est effectivement stable, mais le début de la courbe s'effondre. Si vous avez des options d'achat sur le VIX, vous êtes en train d'être anéanti à cause du roll down.

Voici votre dernière mise à jour trimestrielle sur les produits structurés : -L'émission mensuelle reste forte à 4-6 milliards de dollars à travers les indices américains. - Nous avons connu une forte hausse depuis beaucoup d'émissions, entraînant des knock-outs, donc les dealers ont vendu plus de Vega alors que ces puts synthétiques disparaissent et que de nouvelles émissions arrivent. - Tous les indices sont proches de nombreux niveaux de résistance estimés. $NDX avec une grande majorité de knock-outs à 24000. $RTY à 2200-2300. $SPX à 6500. À noter : Il est extrêmement difficile de modéliser avec précision à la fois le risque de Vega et les KOs. Cela ne peut être qu'estimé avec des défauts clairs. - Vega autocallable en circulation. RTY : 135 millions de dollars. SPX : 35 millions de dollars. NDX : 13 millions de dollars. Nous aurions besoin d'une baisse de 25 à 30 % du SPX pour atteindre le pic de vega à la baisse afin que tout le monde puisse se réjouir. Les dealers se détendent sur la couverture de vega à 6800-7000. - Nous commençons maintenant à voir des émissions de plus en plus importantes de notes structurées liées aux indices Crypto comme $IBIT. Jeffries a lancé sa propre émission de notes à capital à risque de 3 ans. - Calamos a lancé des ETF "bitcoin protégés" qui offrent une protection de 80 à 100 % et y parviennent en détenant littéralement des T-Bills et un call court + long sur le $MBTX de CBOE. Si votre conseiller a suggéré ou si vous détenez actuellement des notes, je suis curieux de savoir ce qu'ils suggèrent principalement et comment vous vous en sortez avec les notes/produits ?

Je déteste absolument JFK (l'aéroport) Vol de 2 heures, enfin arrivé à l'aéroport Marche 10 minutes jusqu'aux bagages Attends 15 minutes pour les bagages Marche 15 minutes pour prendre un transport Prends la navette qui met 25 minutes pour t'emmener à un endroit pour prendre ton transport Attends 5 minutes pour ton transport Attends dans les embouteillages pendant 1 heure pour rentrer chez toi

Je suis entré dans le trading à un moment très opportun. C'était une époque où être un ours permanent était à la mode. Nous étions à la fin du cycle 2007–2011. Zero Hedge gagnait en popularité massive, c'était ce que les jeunes branchés lisaient, et les vétérans aguerris qui avaient échangé à travers 2001, 2008, 2009 et 2010 avaient ancré dans leur esprit que de mauvaises choses arrivaient souvent. Le problème était que beaucoup de ces mêmes traders devenaient paralysés lorsqu'il s'agissait d'évaluer le risque et la récompense. Leurs opinions étaient ancrées dans l'idée d'une récession en double creux et dans des récits macroéconomiques sur pourquoi les actions de la Fed étaient mal orientées. Pendant des années, des traders qui étaient autrefois des stars sont devenus certains des pires performeurs. D'ici 2015–2016, les entreprises ont commencé à les couper rapidement en raison de leur incapacité à s'adapter à l'environnement actuel. Quiconque dans le secteur du trading lisant ceci peut probablement penser à au moins un vétéran qu'il connaît personnellement et qui a traversé cela. Cela est arrivé à une part importante de cette génération. Aujourd'hui, je vois beaucoup de similitudes. Il n'y a pas de pénurie de problèmes avec l'économie et l'administration, mais si vous laissez ces problèmes s'infiltrer dans votre prise de décision, vous finirez paralysé — incapable de prendre des risques ou de voir la réalité juste devant vous. Au bout du compte, le prix est la seule chose qui vous paie. Rien de plus, rien de moins. Si simple, et pourtant difficile à saisir pour beaucoup.

Depuis des années, 100 % de mon capital est investi dans Ambrus et ses stratégies. Je n'ai jamais alloué d'investissements externes (même pas dans le S&P). À partir de début 2026, je chercherai à déployer une petite partie de mon capital personnel, idéalement 5-10 %, dans des projets externes sélectionnés—idéalement des bureaux de HFT en phase de démarrage. Un ami proche à moi gère une opération de HFT solide mais est actuellement fermé aux capitaux externes (comme la plupart). Cela dit, j'ai pensé à le mettre au courant au cas où quelqu'un serait activement en train de lever des fonds. La stratégie doit être axée sur les actions et/ou les dérivés d'actions—je n'investis pas dans des choses que je ne comprends pas entièrement, donc il me sera difficile de soutenir une opération dans un autre écosystème. Si c'est vous, envoyez-moi un message.

Les tournois de Jiu Jitsu peuvent être une expérience vraiment difficile. Je performe bien en compétition, et je pense qu'une grande partie de cela vient de mon expérience dans le trading. Je ne ressens pas vraiment de nervosité. Après des années à gérer le risque, à parler en direct à la télévision et à présenter lors de conférences, j'ai l'impression que mes niveaux de cortisol, d'épinéphrine et de dopamine ont été complètement grillés. Étrangement, cela semble jouer en ma faveur. Au fil des ans, j'ai vu de nombreux combattants très talentueux sous-performer, non pas à cause d'un manque de talent, mais à cause de la bataille mentale qu'ils mènent avant même de mettre les pieds sur le tapis. Les matchs de Jiu Jitsu ne sont pas comme un marathon ou un match de basket-ball décontracté. Vous êtes là, seul, avec vos coéquipiers, amis et famille qui regardent tous. Les projecteurs sont braqués sur vous dans une salle comble avec des centaines, parfois des milliers, de personnes. Et si ça se passe mal, cela peut être une expérience brutale. Imaginez-vous être projeté, malmené et mis hors jeu devant votre femme et vos enfants pour quelque chose que vous avez préparé pendant des mois. Cela peut détruire mentalement même les personnes les plus stoïques. Pour aggraver les choses, il y a des vidéastes et parfois des médias comme FloGrappling qui enregistrent chaque seconde. Une erreur, et vous pourriez devenir la star d'un clip embarrassant vu dans le monde entier. La semaine dernière, @Gingfacekillah a recommandé un livre que j'ai trouvé vraiment intéressant : The Inner Game of Tennis. Il décompose le côté mental de la performance et explique comment les athlètes perturbent souvent la connexion naturelle entre l'esprit et le corps en réfléchissant trop et en essayant trop fort. Il entre dans les détails sur le soi 1 et le soi 2 et discute des techniques réelles que vous pouvez utiliser pour avoir un excellent rendement lors de performances sous haute pression (similaire au trading). Je vous recommande de le lire si vous êtes intéressés par ce genre de choses.