邁克爾·喬丹曾說過的最重要的話之一： “他們對比賽所需的東西自欺欺人。”

在與某人討論市場的頭幾分鐘內，您通常可以判斷他們是否真正理解交易中什麼構成了真正的優勢，或者他們的看法是否被不具統計相關性的信號和指標所模糊。 在這個應用程式上，常常可以看到人們對某些因素或技術工具情有獨鍾，而這些工具實際上並沒有展示出優勢或產生阿爾法。 一個很好的例子來自約翰·阿諾德，他被廣泛認為是資本市場歷史上最成功的能源交易員之一。在離開安然後，他以大約800萬美元的資本啟動了自己的對沖基金。在頭幾個月內，他的收益 reportedly 達到了約150%。 為什麼？在安然醜聞之後，許多天然氣市場的參與者因恐懼而撤回，留下了一些通常來源的低效。阿諾德識別了這些錯位，了解了參與者，並積極將資本投入到其他人不願意觸及的機會中。這並不是一個20因素模型或某種複雜的隨機過程的結果，而是能夠閱讀生態系統，識別恐懼如何改變了市場格局，並利用其他人在恐懼面前放棄的事物。 這就是交易的運作方式，這就是推動優勢的東西。無論您是在交易衍生品還是一瓶水，供需動態始終會驅動價格。這最終是唯一重要的事情.

在交易中，「激情」這個詞常常被過於隨意地使用。 我相信，我們在對沖基金經理中看到的許多表現不佳，源於這個行業自然的稀釋特性。太多人進入這個行業，並不是因為他們對這門技藝有深厚的承諾，而是因為他們將其視為通往財富的便捷途徑。 真正的問題是，有多少人真正被交易的藝術所吞噬，又有多少人只是機械地完成工作，直到收盤鈴響。在我的經驗中，這個領域有兩種人。 第一種是痴迷者。這些人從不關掉他們的思維。他們不斷測試新想法，優化信號，尋找阿爾法。他們總是在問自己一些問題，比如是否有其他數據源可以驗證NBBO打印，調整信號延遲是否可以減少特定袖子的方差，或者簡化TCA流程是否可以幫助在阿爾法衰減侵蝕收益之前識別它。他們的思維總是在圍繞創意生成和策略優化轉動。他們在螢幕前熬夜，投入無數小時，不是因為被迫，而是因為工作本身驅動著他們。週一與週五沒有什麼不同，當他們完全沉浸在遊戲中時，他們的能量達到最高點，推動自己發揮最佳表現。 第二種人則是那些迫不及待想等到下午4點的人。他們的注意力轉向高爾夫球賽、滑雪旅行或下一個週末的逃離。策略優化是個事後想法，週一是一種需要忍受的苦差事。他們留在這個行業的唯一原因是它為他們的生活方式提供資金，而他們已經走得太遠，無法回頭。 無論你是為對沖基金分配資金，支持交易員，還是選擇財富管理者，原則都是一樣的：篩選出痴迷者。這個行業對半心半意的人是無情的。持續的結果來自那些生活和呼吸這項工作的人，而任何低於這個標準的表現都不太可能帶來你所期望的結果。 當然也有一些例外，但當你不給予這門技藝應有的關注時，時間最終會追上你。

波動性仍然非常弱，VIX期權的定價變化也不大。 要讓波動性活躍起來，還需要更多的推動。

VIX基本持平，但曲线前端正在下滑。 如果你持有VIX看涨期权，你将因下滑而遭受重创。

這是您最新的結構性產品季度更新： - 每月發行量保持強勁，在美國指數中達到40-60億美元。 - 自從大量發行以來，我們已經開始垂直增長，導致一些敲出，因此交易商在合成看跌期權消失和新發行到來時，出售了更多的Vega。 - 所有指數都接近許多估計的上行障礙。$NDX在24000處有大量敲出。$RTY在2200-2300。$SPX在6500。 需要注意的是：準確建模Vega風險和敲出是極其困難的。只能估計，且存在明顯缺陷。 - 未償還的自動可贖回Vega。RTY：1.35億美元。SPX：3500萬美元。NDX：1300萬美元。我們需要SPX下跌25-30%才能在下行時達到峰值Vega，這樣大家就可以歡欣鼓舞。交易商在6800-7000時放鬆Vega對沖。 - 我們現在開始看到與加密指數如$IBIT相關的結構性票據的發行量越來越大。Jeffries推出了自己的3年本金風險票據。 - Calamos推出了“保護比特幣”ETF，保護範圍從80%到100%，通過持有國債和在CBOE的$MBTX上進行短期和長期看漲期權來實現。 如果您的顧問建議您或您目前持有一些票據，我很想知道他們主要建議的是什麼，或者您持有這些票據/產品的情況如何？

我絕對厭惡JFK（機場） 2小時的飛行，終於到達機場 走10分鐘到行李提取處 等15分鐘取行李 走15分鐘去搭乘交通工具 上了接駁車，花25分鐘才能到達接送地點 等5分鐘等你的車 在交通中等了1小時才能回家

我在一個非常有機會的時刻進入了交易。那是一個做空者風頭正勁的時代。我們正處於2007年至2011年周期的尾聲。Zero Hedge 正在獲得巨大的關注，它是那些酷孩子們閱讀的內容，而那些經歷過2001年、2008年、2009年和2010年的老兵們深信壞事經常發生。 問題在於，許多同樣的交易者在評估風險和回報時變得癱瘓。他們的觀點被固定在雙重衰退的想法上，以及關於美聯儲行動為何失誤的宏觀敘事上。 多年來，曾經的明星交易者變成了一些表現最差的交易者。到2015年至2016年，因無法適應當前環境，許多公司開始迅速裁員。任何在交易行業的人讀到這些，可能都會想到至少一個他們個人認識的經歷過這一切的老兵。這種情況發生在那一代人中相當大的一部分。 今天，我看到很多相似之處。經濟和政府的問題層出不窮，但如果你讓這些問題影響你的決策，你將會癱瘓——無法承擔風險或看到眼前的現實。 歸根結底，價格是唯一能給你帶來回報的東西。沒有更多，也沒有更少。如此簡單，卻讓很多人難以理解。

多年來，我的資本100%都投資於Ambrus及其策略。我從未將資金分配到外部投資（甚至連S&P都沒有）。 從2026年初開始，我將尋求將我個人資本的一小部分（理想上是5-10%）投入選定的外部項目——理想上是早期的高頻交易（HFT）桌子。 我有一位密友經營著一個強大的HFT業務，但目前對外部資本關閉（大多數都是如此）。也就是說，我想把這個信息放出來，以防有人正在積極籌集資金。 該策略必須專注於股票和/或股票衍生品——我不會投資於我不完全理解的事物，因此對於在其他生態系統中支持一個業務將會很困難。 如果你是這樣的人，請給我發私信。

柔術比賽可能是一個非常具有挑戰性的經歷。 在競賽方面我表現得很好，我認為這很大一部分來自於我在交易方面的背景。我並不會感到緊張。經過多年管理風險、在直播電視上發言和在會議上演講後，我覺得我的皮質醇、腎上腺素和多巴胺水平已經完全耗盡。奇怪的是，這似乎對我有利。 多年來，我見過許多技術高超的選手表現不佳，並不是因為缺乏天賦，而是因為他們在踏上墊子之前就已經在進行心理戰。 柔術比賽不像馬拉松或休閒的籃球比賽。你獨自站在那裡，隊友、朋友和家人都在旁邊觀看。聚光燈直接照在你身上，周圍是數百，甚至數千人。如果比賽進行得不順利，這可能是一個殘酷的經歷。想像一下，在你妻子和孩子面前被摔倒、被操控，甚至被擊暈，為了你準備了幾個月的事情。這可能會在心理上摧毀即使是最堅定的人。 更糟的是，還有攝影師，有時還有像FloGrappling這樣的媒體機構錄製每一秒。一個錯誤，你可能會成為全球觀看的尷尬精彩片段的明星。 上週，@Gingfacekillah推薦了一本我覺得非常有趣的書：《網球的內在比賽》。它分析了表現的心理方面，並解釋了運動員如何因為過度思考和過於努力而破壞心靈與身體之間的自然聯繫。 它詳細介紹了自我1和自我2，並討論了你可以採取的實際技術，以在高壓表現中獲得良好的輸出（類似於交易）。 如果你對這類東西感興趣，我會建議你們讀一讀。