En av de viktigaste sakerna Michael Jordan någonsin sagt: "De lurar sig själva om vad spelet kräver"

Inom de första minuterna efter att ha diskuterat marknader med någon kan du vanligtvis se om de verkligen förstår vad som utgör verklig fördel i handel eller om deras uppfattning grumlas av signaler och indikatorer som inte är statistiskt relevanta. I den här appen är det vanligt att se människor förtjusta i vissa faktorer eller tekniska verktyg som faktiskt inte visar edge eller genererar alfa. Ett bra exempel kommer från John Arnold, allmänt betraktad som en av de mest framgångsrika energihandlarna i kapitalmarknadernas historia. Efter att ha lämnat Enron lanserade han sin hedgefond med ungefär 8 miljoner dollar i kapital. Under de första månaderna var han enligt uppgift upp cirka 150%. Varför? I efterdyningarna av Enron-skandalen drog sig många aktörer på naturgasmarknaderna tillbaka av rädsla, vilket lämnade ineffektivitet i en del av de fickor som i allmänhet kom ifrån. Arnold kände igen dessa förskjutningar, förstod spelarna och använde kapital aggressivt i möjligheter som andra var ovilliga att röra. Det var inte en produkt av en 20-faktorsmodell eller någon komplex stokastisk process, det var förmågan att läsa av ekosystemet, identifiera hur rädsla hade förändrat landskapet och dra nytta av saker som andra hade övergett inför rädslan. Det är så handel fungerar, och det är den här typen av saker som driver edge. Oavsett om du handlar med derivat eller en flaska vatten kommer dynamiken mellan utbud och efterfrågan alltid att driva priset. Vilket i slutändan är det enda som betyder något.

Inom handel kastas ordet "passion" ofta runt alldeles för löst. Jag tror att en stor del av den underprestation vi ser bland hedgefondförvaltare kommer från branschens naturligt utspädande natur. Alltför många människor kliver in i den här branschen, inte för att de är djupt engagerade i hantverket, utan för att de ser det som en bekväm väg till rikedom. Den verkliga frågan är hur många som verkligen är uppslukade av konsten att handla, och hur många som helt enkelt går igenom rörelserna fram till stängningsklockan. Enligt min erfarenhet finns det två typer av människor inom detta område. De första är de som är besatta. Dessa är de individer vars sinnen aldrig stängs av. De testar ständigt nya idéer, förfinar signaler och söker efter alfa. De ställer sig alltid frågor som om en annan datakälla skulle kunna validera NBBO-utskrifterna, om justering av signallatens kan minska variansen i en viss hylsa, eller om effektivisering av TCA-processen kan hjälpa till att identifiera alfasönderfall innan det urholkar returer. Deras sinne kretsar alltid kring idégenerering och strategioptimering. De tillbringar långa nätter och oräkneliga timmar framför skärmen, inte för att de är tvungna, utan för att det är själva arbetet som driver dem. Måndagar känns inte annorlunda än fredagar, och deras energi är som högst när de är helt uppslukade av spelet och pressar sig själva att prestera på topp. Den andra typen är de som inte kan vänta på att klockan ska slå 16. Deras uppmärksamhet riktas mot golfutflykter, skidresor eller nästa helgflykt. Strategioptimering är en eftertanke, och måndagar är en syssla att uthärda. Den enda anledningen till att de stannar kvar i verksamheten är att det finansierar deras livsstil, och de har kommit för långt för att vända tillbaka. Oavsett om du allokerar till en hedgefond, stöder en handlare eller väljer en förmögenhetsförvaltare förblir principen densamma: skärm för besatthet. Denna bransch är oförlåtande för de halvintresserade. Konsekventa resultat kommer från dem som lever och andas arbetet, och allt annat är osannolikt att leverera det resultat du letar efter. Självklart finns det några undantag, men tiden kommer så småningom ikapp när man inte ger hantverket den uppmärksamhet det behöver.

Vols är fortfarande megasvaga och VIX-samtal ändrar fortfarande inte mycket pris. Det kommer att krävas lite mer för att få igång volymen.

VIX är i praktiken platt, men den främre delen av kurvan håller på att ge vika. Om du har VIX-samtal blir du förintad på grund av nedrullningen.

Här är din senaste kvartalsuppdatering om strukturerade produkter: -Den månatliga emissionen är fortsatt stark på 4-6 miljarder dollar i de amerikanska indexen. - Vi har gått vertikalt sedan en stor del av emissionen och kört några knock-outs, så återförsäljarna har sålt mer Vega i takt med att de syntetiska säljarna försvinner och nya emissioner kommer in. - Alla index ligger nära många uppskattade uppåtriktade barriärer. $NDX med en stor mängd knock-outs vid 24000. $RTY på 2200-2300. $SPX på 6500. Att notera: Det är extremt svårt att exakt modellera både Vega-risk och KOs. Det kan bara uppskattas med tydliga brister. - Autocallable Vega enastående. RTY: 135 miljoner dollar. SPX: 35 miljoner dollar. NDX: 13 miljoner dollar. Vi skulle behöva en nedgång på 25-30 % i SPX för att nå peak vega på nedsidan så att alla kan glädjas. Dealers slappnar av på vega-säkring vid 6800-7000. -Vi börjar nu se större och större utgivningar av strukturerade obligationer knutna till kryptoindex som $IBIT. Jeffries lanserade sin egen emission av 3-åriga principal-at-risk-obligationer. - Calamos lanserade "skyddade bitcoin" ETF:er som sträcker sig från 80-100% skydd och uppnår detta genom att bokstavligen bara inneha statsskuldväxlar och ett kort + långt samtal på CBOE:s $MBTX. Om din rådgivare har föreslagit eller om du för närvarande håller i några anteckningar, är jag nyfiken på att se vad de främst föreslår och eller hur det går för dig när du håller i anteckningarna/produkterna?

Jag fullkomligt föraktar JFK (flygplatsen) 2 timmars flygning, äntligen nå flygplatsen Promenad 10 min till bagage Vänta 15 minuter på bagage Promenera 15 min för att få skjuts Gå på pendelbussen som tar 25 minuter för att ta dig till en plats för att få din resa Vänta 5 min på din åktur Vänta i trafiken i 1 timme för att komma hem

Jag kom in i handeln vid en mycket opportunistisk tid. Det var en tid då det var på modet att vara en permanent björn. Vi befann oss i slutet av cykeln 2007–2011. Zero Hedge blev enormt populärt, det var vad de coola kidsen läste, och de grånade veteranerna som hade handlat under 2001, 2008, 2009 och 2010 hade det inpräntat i sina sinnen att dåliga saker hände ofta. Problemet var att många av dessa handlare blev förlamade när det gällde att bedöma risk och belöning. Deras åsikter var förankrade i idén om en dubbel-dip-recession och i makroberättelser om varför Feds åtgärder var missriktade. I åratal blev handlare som en gång var stjärnor några av de sämst presterande. Mellan 2015 och 2016 började företagen sänka dem snabbt på grund av deras oförmåga att anpassa sig till den nuvarande miljön. Alla i handelsbranschen som läser detta kan förmodligen tänka på minst en veteran som de personligen känner som gick igenom detta. Det hände en stor del av den generationen. Idag ser jag många likheter. Det råder ingen brist på problem med ekonomin och administrationen, men om du låter dessa frågor blöda in i ditt beslutsfattande kommer du att bli paralyserad – oförmögen att ta risker eller se verkligheten framför dig. I slutet av dagen är priset det enda som betalar dig. Varken mer eller mindre. Så enkelt, men ändå utmanande för mycket att förstå.

I flera år har 100% av mitt kapital investerats i Ambrus och dess strategier. Jag har aldrig allokerat till externa investeringar (inte ens S&P). Från och med början av 2026 kommer jag att försöka använda en liten del av mitt personliga kapital, helst 5-10 %, i utvalda externa projekt – helst HFT-skrivbord i ett tidigt skede. En nära vän till mig driver en stark HFT-verksamhet men är för närvarande stängd för externt kapital (som de flesta är). Som sagt, jag tänkte att jag skulle lägga ut det här om någon aktivt höjer. Strategin måste vara inriktad på aktier och/eller aktiederivat – jag investerar inte i saker som jag inte helt förstår, så det blir svårt för mig att stödja en verksamhet i ett annat ekosystem. Om det är du, skjut mig ett dm.

Jiu Jitsu-turneringar kan vara en riktigt utmanande upplevelse. Jag presterar bra när det kommer till att tävla, och jag tror att en stor del av det kommer från min bakgrund inom handel. Jag blir egentligen inte nervös. Efter år av riskhantering, tal i direktsänd tv och presentationer på konferenser känner jag att mina kortisol-, adrenalin- och dopaminnivåer har blivit helt stekta. Konstigt nog verkar det fungera till min fördel. Under årens lopp har jag sett många mycket skickliga fighters underprestera, inte på grund av brist på talang, utan på grund av den mentala kamp de utkämpar innan de ens kliver på mattan. Jiu Jitsu-matcher är inte som ett maraton eller en avslappnad basketmatch. Du är där ute ensam, med dina lagkamrater, vänner och familj som tittar på. Strålkastarljuset är direkt riktat mot dig i en fullsatt lokal med hundratals, ibland tusentals, människor. Och om det går dåligt kan det bli en brutal upplevelse. Föreställ dig att du blir slagen, misshandlad och sövd framför din fru och dina barn för något som du förberett dig för i månader på. Det kan mentalt förstöra även de mest stoiska människorna. För att göra det värre finns det videografer och ibland medier som FloGrappling som spelar in varje sekund. Ett misstag och du kan sluta som stjärnan i ett pinsamt höjdpunktsklipp som ses över hela världen. Förra veckan rekommenderade @Gingfacekillah en bok som jag tyckte var riktigt intressant: The Inner Game of Tennis. Den bryter ner den mentala sidan av prestation och förklarar hur idrottare ofta stör den naturliga kopplingen mellan sinnet och kroppen genom att tänka för mycket och försöka för mycket. Den går in i detalj på själv 1 och själv 2 och diskuterar faktiska tekniker du kan göra för att få bra resultat i högstressprestationer (liknande handel). Jag skulle rekommendera er att läsa den om ni gillar den sortens saker.