迈克尔·乔丹曾说过的最重要的话之一： “他们对比赛所需的东西自欺欺人。”

在与某人讨论市场的头几分钟内，您通常可以判断他们是否真正理解交易中什么构成了真正的优势，或者他们的看法是否被不具统计相关性的信号和指标所模糊。 在这个应用程序上，常常可以看到人们对某些因素或技术工具情有独钟，而这些工具实际上并没有展示出优势或产生阿尔法。 一个很好的例子来自约翰·阿诺德，他被广泛认为是资本市场历史上最成功的能源交易员之一。在离开安然后，他以大约800万美元的资本启动了自己的对冲基金。在头几个月内，他的收益 reportedly 达到了约150%。 为什么？在安然丑闻之后，许多天然气市场的参与者因恐惧而撤回，留下了一些通常来源的低效。阿诺德识别了这些错位，了解了参与者，并积极将资本投入到其他人不愿意触及的机会中。这并不是一个20因素模型或某种复杂的随机过程的结果，而是能够阅读生态系统，识别恐惧如何改变了市场格局，并利用其他人在恐惧面前放弃的事物。 这就是交易的运作方式，这就是推动优势的东西。无论您是在交易衍生品还是一瓶水，供需动态始终会驱动价格。这最终是唯一重要的事情。

在交易中，“激情”这个词常常被过于随意地使用。 我相信，我们在对冲基金经理中看到的许多表现不佳，源于这个行业自然的稀释特性。太多人进入这个行业，并不是因为他们对这门技艺有深厚的承诺，而是因为他们将其视为通往财富的便捷途径。 真正的问题是，有多少人真正被交易的艺术所吞噬，又有多少人只是机械地完成工作，直到收盘铃响。在我的经验中，这个领域有两种人。 第一种是痴迷者。这些人从不关掉他们的思维。他们不断测试新想法，优化信号，寻找阿尔法。他们总是在问自己一些问题，比如是否有其他数据源可以验证NBBO打印，调整信号延迟是否可以减少特定袖子的方差，或者简化TCA流程是否可以帮助在阿尔法衰减侵蚀收益之前识别它。他们的思维总是在围绕创意生成和策略优化转动。他们在屏幕前熬夜，投入无数小时，不是因为被迫，而是因为工作本身驱动着他们。周一与周五没有什么不同，当他们完全沉浸在游戏中时，他们的能量达到最高点，推动自己发挥最佳表现。 第二种人则是那些迫不及待想等到下午4点的人。他们的注意力转向高尔夫球赛、滑雪旅行或下一个周末的逃离。策略优化是个事后想法，周一是一种需要忍受的苦差事。他们留在这个行业的唯一原因是它为他们的生活方式提供资金，而他们已经走得太远，无法回头。 无论你是为对冲基金分配资金，支持交易员，还是选择财富管理者，原则都是一样的：筛选出痴迷者。这个行业对半心半意的人是无情的。持续的结果来自那些生活和呼吸这项工作的人，而任何低于这个标准的表现都不太可能带来你所期望的结果。 当然也有一些例外，但当你不给予这门技艺应有的关注时，时间最终会追上你。

波动性仍然非常弱，VIX期权的定价变化也不大。 要让波动性活跃起来，还需要更多的推动。

VIX基本持平，但曲线前端正在下滑。 如果你持有VIX看涨期权，你将因下滑而遭受重创。

这是您最新的结构性产品季度更新： - 每月发行量保持强劲，在美国指数中达到40-60亿美元。 - 自从大量发行以来，我们已经开始垂直增长，导致一些敲出，因此交易商在合成看跌期权消失和新发行到来时，出售了更多的Vega。 - 所有指数都接近许多估计的上行障碍。$NDX在24000处有大量敲出。$RTY在2200-2300。$SPX在6500。 需要注意的是：准确建模Vega风险和敲出是极其困难的。只能估计，且存在明显缺陷。 - 未偿还的自动可赎回Vega。RTY：1.35亿美元。SPX：3500万美元。NDX：1300万美元。我们需要SPX下跌25-30%才能在下行时达到峰值Vega，这样大家就可以欢欣鼓舞。交易商在6800-7000时放松Vega对冲。 - 我们现在开始看到与加密指数如$IBIT相关的结构性票据的发行量越来越大。Jeffries推出了自己的3年本金风险票据。 - Calamos推出了“保护比特币”ETF，保护范围从80%到100%，通过持有国债和在CBOE的$MBTX上进行短期和长期看涨期权来实现。 如果您的顾问建议您或您目前持有一些票据，我很想知道他们主要建议的是什么，或者您持有这些票据/产品的情况如何？

我绝对厌恶JFK（机场） 2小时的飞行，终于到达机场 走10分钟到行李提取处 等15分钟取行李 走15分钟去搭乘交通工具 上了接驳车，花25分钟才能到达接送地点 等5分钟等你的车 在交通中等了1小时才能回家

我在一个非常有机会的时刻进入了交易。那是一个做空者风头正劲的时代。我们正处于2007年至2011年周期的尾声。Zero Hedge 正在获得巨大的关注，它是那些酷孩子们阅读的内容，而那些经历过2001年、2008年、2009年和2010年的老兵们深信坏事经常发生。 问题在于，许多同样的交易者在评估风险和回报时变得瘫痪。他们的观点被固定在双重衰退的想法上，以及关于美联储行动为何失误的宏观叙事上。 多年来，曾经的明星交易者变成了一些表现最差的交易者。到2015年至2016年，因无法适应当前环境，许多公司开始迅速裁员。任何在交易行业的人读到这些，可能都会想到至少一个他们个人认识的经历过这一切的老兵。这种情况发生在那一代人中相当大的一部分。 今天，我看到很多相似之处。经济和政府的问题层出不穷，但如果你让这些问题影响你的决策，你将会瘫痪——无法承担风险或看到眼前的现实。 归根结底，价格是唯一能给你带来回报的东西。没有更多，也没有更少。如此简单，却让很多人难以理解。

多年来，我的100%资本一直投资于Ambrus及其策略。我从未分配过外部投资（甚至连S&P也没有）。 从2026年初开始，我计划将个人资本的一小部分（理想上是5-10%）投入到一些外部项目中——理想情况下是早期的高频交易（HFT）桌子。 我有一个密友经营着一家强大的HFT业务，但目前对外部资本关闭（大多数都是这样）。也就是说，我想把这个信息放出来，以防有人正在积极筹集资金。 该策略必须专注于股票和/或股票衍生品——我不投资我不完全理解的东西，因此很难支持另一个生态系统中的操作。 如果你是这样的人，给我发个私信。

柔术比赛可能是一个非常具有挑战性的经历。 在比赛中我表现得很好，我认为这很大程度上源于我在交易方面的背景。我并不感到紧张。经过多年的风险管理、在直播电视上发言和在会议上演讲，我感觉我的皮质醇、肾上腺素和多巴胺水平已经完全被耗尽。奇怪的是，这似乎对我有利。 多年来，我见过很多高技能的战士表现不佳，不是因为缺乏天赋，而是因为在他们甚至踏上垫子之前，他们正在进行的心理斗争。 柔术比赛并不像马拉松或休闲篮球比赛。你在场上是孤独的，队友、朋友和家人都在观看。聚光灯直接照在你身上，周围是数百，甚至数千人。如果比赛进行得很糟糕，那可能是一次残酷的经历。想象一下，在你妻子和孩子面前被摔倒、被操控、被击倒，经历你为之准备了几个月的事情。这可能会在心理上摧毁即使是最冷静的人。 更糟糕的是，有摄像师，有时还有像FloGrappling这样的媒体机构在记录每一秒。一个错误，你可能会成为全球观看的尴尬精彩片段的明星。 上周，@Gingfacekillah 推荐了一本我觉得非常有趣的书：《网球的内在游戏》。它分析了表现的心理方面，并解释了运动员如何通过过度思考和过于努力而打断心灵与身体之间的自然联系。 它详细讨论了自我1和自我2，并讨论了你可以采取的实际技巧，以在高压表现中获得出色的输出（类似于交易）。 如果你对这些东西感兴趣，我建议你们读一读。