Các dự án Crypto Pre-IPO: Khi các thị trường tư nhân gặp gỡ các nền tảng không cần sự cho phép Giới thiệu Bạn có hứng thú với những lĩnh vực mới như công nghệ sinh học, khám phá không gian hoặc robot nhưng không biết làm thế nào để tiếp cận? Hay bạn đang muốn bán khống @cluely vì bạn nghĩ đó chỉ là một trò lừa đảo tiếp thị? "Pre-IPO" về cơ bản là cách mà các nhà đầu tư có thể tiếp cận một công ty trước khi nó niêm yết trên sàn giao dịch công cộng (NASDAQ hoặc NYSE). Truyền thống, chỉ có các tổ chức và những người siêu giàu mới có thể tiếp cận vòng này thông qua OTCs bằng cách sử dụng các phương tiện quỹ cụ thể. Tuy nhiên, tất cả những điều này đều đi kèm với số tiền tối thiểu cao, rất nhiều giấy tờ và một quy trình thương thảo rất chậm. Trong khi đó, hầu hết giá trị tạo ra trong các công ty công nghệ hiện đại ngày nay xảy ra khi họ vẫn còn tư nhân. Kết quả: các nhà đầu tư bán lẻ đến muộn để tiếp cận, và thường bị EL tại IPO. Đây là nơi các dự án crypto Pre-IPO xuất hiện, đưa việc tiếp cận công ty tư nhân lên các nền tảng mở: thị trường 24/7, vé nhỏ hơn cho các nhà đầu tư cá nhân với việc thanh toán ngay lập tức. Cho đến nay, đã có 2 cách tiếp cận cho lĩnh vực này: • Token cổ phần được bảo trợ (mô hình SPV): nơi các token đại diện cho quyền lợi kinh tế đối với các cổ phiếu thực tế được giữ trong một phương tiện đặc biệt (chúng tôi tập trung nhiều hơn vào mô hình này trong bài viết này) • Thị trường tổng hợp (hợp đồng phái sinh/perps): không có cổ phiếu cơ sở; người dùng chỉ giao dịch một proxy cho định giá của công ty và việc thanh toán dựa trên các sự kiện/quy tắc oracle - - - - - Vấn đề với thiết lập di sản • Truy cập: hầu hết cần phải là nhà đầu tư được công nhận (AI) với số tiền đầu tư cao - các nhà đầu tư nhỏ hơn bị loại ra. Nhưng sự thay đổi đang diễn ra khi "Đạo luật Cơ hội Bình đẳng cho Tất cả Các Nhà Đầu Tư năm 2025" vừa được thông qua tại Hạ viện, chỉ đạo SEC tạo ra một bài kiểm tra dựa trên kiến thức. Điều này có thể đủ điều kiện cho các nhà đầu tư dựa trên kiến thức thị trường thay vì chỉ dựa vào thu nhập hoặc tài sản, có khả năng mở ra các giao dịch pre-IPO cho một đối tượng rộng lớn hơn. • Khám phá giá: Giá IPO có thể khác biệt mạnh mẽ so với nhu cầu thực tế, các nhà đầu tư bán lẻ thường đến muộn và bị sử dụng như EL (ví dụ: IPO của @figma có mức lợi nhuận 4.3x trong ngày đầu tiên, nhưng những lợi nhuận lớn nhất thuộc về các nhà đầu tư sớm, hiện đang nắm giữ hơn 24 tỷ đô la tổng cộng. Nguồn: • Ma sát hoạt động: việc chuyển nhượng và thanh toán thường là thủ công, và mỗi quốc gia có một quyền tài phán khác nhau liên quan đến các khoản đầu tư như vậy (ví dụ, việc tiếp cận các thị trường tư nhân của Mỹ và các cơ hội pre-IPO bị hạn chế nghiêm trọng ở Trung Quốc/Đông Nam Á, do các khung quy định và hạn chế đối với nhà đầu tư) Lợi ích tiềm năng của các nền tảng crypto • Cấu trúc thị trường: AMMs/sổ đặt hàng trên chuỗi tạo ra các bên đối tác tự động, bạn không cần một người mua đã được sắp xếp trước • Truy cập phân đoạn: các nhà đầu tư bán lẻ có thể đầu tư với số tiền thấp tới 10 đô la cho một số sản phẩm, làm cho nó dễ tiếp cận hơn cho công chúng rộng rãi • Tính khả thi: giống như DeFi, các token như vậy có thể được kết nối vào các thị trường tiền tệ hoặc tích hợp vào các sản phẩm cấu trúc khác → lego tài chính • Tính minh bạch & tự động hóa: các chứng thực trên chuỗi có sẵn với các quy tắc thanh toán rõ ràng và có thể lập trình - - - - - Cảnh quan hiện tại 1. Được bảo trợ SPV a) @JarsyInc • Giới thiệu: một nền tảng cấp độ tiêu dùng phát hành các token được bảo trợ 1:1 gắn với các cổ phiếu được giữ trong một SPV → tiếp cận thực sự trước IPO • Cách hoạt động: sử dụng email → hoàn thành KYC một lần → đầu tư bằng stablecoin (các cổng vào đa tiền tệ) → mua các token cụ thể của công ty với số tiền đầu tư thấp nhất là 10 đô la • Niêm yết mới: người dùng đầu tiên mua một token bán trước bằng stablecoin trong ứng dụng gắn với đô la (JUSD). Nếu Jarsy đảm bảo được cổ phiếu, các đợt bán trước sẽ chuyển đổi thành các token được bảo trợ tài sản và một khoản phí nền tảng một lần sẽ được áp dụng (nếu không, các nhà đầu tư sẽ được hoàn tiền) • Hiệu suất & sự thu hút: Jarsy đã hoạt động được vài tháng với sự tăng trưởng và tương tác mạnh mẽ. Người dùng đã thu được lợi nhuận khổng lồ như: >> @circle: Mua ở mức 25 đô la → cổ phiếu đạt 298 đô la >> @AnthropicAI: Lợi nhuận +240% (định giá tăng từ ~60B đô la → ~200B đô la) >> @perplexity_ai: Lợi nhuận +101% (định giá tăng gấp đôi từ 9B đô la → 18B đô la) • Truy cập Alpha: Nhiều tên trong số này được bảo trợ bởi các VC T1 và còn nhiều năm nữa mới đến IPO, có nghĩa là người dùng bán lẻ sẽ bị loại ra • Nơi Jarsy thắng: toàn cầu theo thiết kế, các nhà đầu tư toàn cầu và không phải người Mỹ thường được hỗ trợ (theo quy định địa phương), UX web2/tiêu dùng quen thuộc và bằng chứng dự trữ/sự minh bạch sớm b) @PreStocksFi • Giới thiệu: các token được bảo trợ SPV trên @solana được định giá trực tiếp dựa trên định giá công ty (tính bằng $B) và có thể giao dịch qua @JupiterExchange (sử dụng @MeteoraAG để cung cấp thanh khoản) • Cách hoạt động: các giao dịch nhỏ được hoán đổi trên chuỗi 24/7. Các nhà đầu tư lớn có thể đổi lấy USDC (với KYC và xử lý). Cung cấp khả năng kết hợp ngay lập tức (tài sản thế chấp) mà không có phí quản lý/hiệu suất • Đánh đổi: việc phân vùng địa lý rất rộng (nhiều quốc gia bị loại trừ như Mỹ, Canada, Hồng Kông và Singapore) và độ sâu thanh khoản sau khi ra mắt phụ thuộc vào MMs và chênh lệch giá Jarsy là nền tảng đầu vào đúng nếu bạn quan tâm đến việc onboarding đơn giản và sự bảo đảm có thể xác minh. Nếu bạn đã sống trên Solana và muốn tính khả thi, PreStocks phù hợp hơn với hồ sơ đó 2. Hợp đồng phái sinh tổng hợp a) @joinearlybird • Giới thiệu: các thị trường perp dài/ngắn trên các công ty như SpaceX, OpenAI, Stripe → chỉ đơn thuần là tiếp xúc giá • Cách hoạt động: giá được xác định bởi cung/cầu giữa các bên dài và ngắn. Việc thanh toán xảy ra tại IPO hoặc khi mua lại sử dụng định giá/cổ phiếu công khai b) @ventuals_ • Điều gì đó: Perps trên định giá công ty tư nhân được xây dựng trên HIP-3 của @HyperliquidX (mã xây dựng) với một sổ đặt hàng • Cách hoạt động: Mỗi công cụ đại diện cho "đơn vị định giá" (định giá ÷ 1B). Các thị trường hoạt động liên tục và việc tài trợ kiểm soát giá cả hướng tới một oracle kết hợp các tham chiếu định giá ngoài chuỗi với các dấu hiệu trên chuỗi - - - - - Rủi ro cốt lõi của lĩnh vực này • Phân loại quy định và giới hạn đối với AIs: các token được bảo trợ có vẻ như là chứng khoán tài sản kỹ thuật số → sẽ gặp phải các rào cản địa lý nghiêm ngặt (ví dụ, ở Singapore, những điều này không thể được giới thiệu cho công chúng; họ hoặc là phân vùng Singapore hoặc giới hạn quyền truy cập cho các Nhà Đầu Tư Được Công Nhận (AIs) hoặc các tổ chức) • Phản đối từ nhà phát hành & hạn chế chuyển nhượng: Nhiều công ty tư nhân từ chối việc tiếp xúc bằng token; việc tìm nguồn cung cấp thứ cấp có thể bị ràng buộc theo hợp đồng → rủi ro pháp lý cao • Rủi ro oracle & cơ sở (tổng hợp): Các định giá tư nhân được cập nhật không thường xuyên; oracle (các nguồn dữ liệu, EMAs, giới hạn) đôi khi có thể không phản ánh thực tế • Đáy thanh khoản: Sau khi cơn sốt ra mắt giảm, độ sâu có thể mỏng đi và gây ra vấn đề cho giá cả và kích thước vào và ra → động lực của MM xác định chênh lệch giá và trượt giá • Rủi ro hoạt động & đối tác: KYC/AML, lưu ký, phục hồi ví và xử lý thuế xuyên biên giới vẫn là một vấn đề lớn. Lỗi hợp đồng thông minh hoặc thao túng oracle làm tăng thêm rủi ro kỹ thuật • Thanh khoản mỏng: Đặc biệt đối với các dự án dựa trên perp, nơi người dùng không sở hữu tài sản cơ sở, cá voi có thể dễ dàng thao túng các lệnh thị trường với kích thước lớn - - - - - Suy nghĩ Kịch bản có khả năng xảy ra là cả hai loại dự án tiếp xúc Pre-IPO (token cổ phần được bảo trợ và tổng hợp) sẽ đồng tồn tại và phục vụ cho các nhóm người dùng khác nhau: • Nền tảng được bảo trợ: cho liên kết kinh tế và một con đường để đổi lấy tại các sự kiện lớn • Tổng hợp: nhiều hơn cho đầu cơ và phòng ngừa Khi các khung và quy định trở nên rõ ràng hơn, tôi sẽ mong đợi nhiều tùy chọn hơn, và các sản phẩm cấu trúc sẽ được xây dựng trên những nguyên tắc này. DeFi một lần nữa chứng minh rằng một kiến trúc thị trường từng mờ mịt có thể chuyển từ các giao dịch đóng sang một thị trường mở, liên tục và dân chủ hóa hơn cho rủi ro công ty tư nhân. Nó đại diện cho một sự chuyển mình từ các giao dịch có rào cản cao truyền thống sang một cơ hội năng động và thanh khoản hơn cho các nhà đầu tư. Giống như cách DeFi đã biến đổi giao dịch bằng cách loại bỏ trung gian và tạo ra các thị trường không cần sự cho phép 24/7, việc token hóa rủi ro công ty tư nhân đang thiết lập sân khấu cho những đột phá tương tự trong đầu tư giai đoạn đầu. Đối với các nền tảng như Jarsy, ngoài việc tiếp cận, nó cũng là về việc xây dựng các nền tảng cho thế hệ tiếp theo của việc hình thành vốn: • Các công ty khởi nghiệp tìm kiếm sự phân phối rộng rãi, nhanh chóng hơn cho cổ phần của họ • Các nhà đầu tư yêu cầu tiếp xúc thanh khoản với các cơ hội tăng trưởng cao • Cơ sở hạ tầng gốc crypto cho phép tham gia thời gian thực, tuân thủ và không biên giới Đã thử nghiệm Jarsy, hãy thử ngay tại đây: