Pre-IPO 加密项目：当私募市场遇上无权限的铁路 简介 对生物技术、太空探索或机器人等新领域持乐观态度，但不确定如何获得曝光？或者你想做空 @cluely，因为你认为这只是一个营销骗局？ “Pre-IPO”基本上是投资者在公司上市（NASDAQ 或 NYSE）之前获得公司曝光的方式。 传统上，只有机构投资者和超高净值个人才能通过 OTC 使用特定的基金工具进入这一轮。然而，这些都伴随着高额的最低投资额、繁琐的文书工作和非常缓慢的交易过程。 与此同时，今天现代科技公司的大部分价值创造发生在它们仍然是私有的阶段。 结果：零售投资者往往晚于时机，且在 IPO 时常常处于劣势。 这就是 Pre-IPO 加密项目的出现，通过将私营公司曝光放在开放平台上：24/7 市场，个人投资者的小额投资和即时结算。 到目前为止，这一领域有两种方法： • 支持股权代币（SPV 模型）：代币代表在特殊目的工具中持有的真实股份的经济权利（我们在本文中更关注这一模型） • 合成市场（衍生品/永久合约）：没有基础股份；用户仅交易公司的估值代理，结算基于事件/预言机规则 - - - - - 传统设置的问题 • 访问：大多数人需要成为合格投资者（AI），并且投资金额较高 - 较小的投资者被排除在外。但变化正在酝酿中，因为“2025年所有投资者平等机会法案”刚刚通过众议院，指示 SEC 创建基于知识的测试。这可能会根据市场知识而非仅仅是收入或财富来资格投资者，可能会将 Pre-IPO 交易开放给更广泛的受众。 • 价格发现：IPO 定价可能与真实需求大相径庭，零售投资者往往晚到现场，常常被用作劣势（例如：@figma 的 IPO 在第一天的回报率为 4.3 倍，但最大的收益归早期投资者所有，他们现在总共持有超过 240 亿美元。来源： • 操作摩擦：转账和结算通常是手动的，每个国家在此类投资方面有不同的管辖权（例如，由于监管框架和投资者限制，美国私募市场和 Pre-IPO 机会在中国/东南亚受到严重限制） 加密铁路的潜在好处 • 市场结构：链上 AMM/订单簿创建自动化对手方，你不需要预先安排的买家 • 分级访问：零售投资者可以以低至 10 美元的价格投资某些产品，使其对更广泛的公众更具可及性 • 组合性：像 DeFi 一样，这些代币可能会被插入到货币市场或集成到其他结构化产品中 → 金融乐高 • 透明度与自动化：链上证明可用，具有程序化和明确的结算规则 - - - - - 当前格局 1. SPV 支持 a) @JarsyInc • 简介：一个消费者级平台，发行与 SPV 中持有的股份挂钩的 1:1 资产支持代币 → 真实的 Pre-IPO 曝光 • 工作原理：使用电子邮件 → 完成 KYC 一次 → 用稳定币资金（多货币入金） → 以最低 10 美元的投资购买公司特定代币 • 新上市：用户首先使用与美元挂钩的应用内稳定币（JUSD）购买预售代币。如果 Jarsy 确保股份，预售将转换为资产支持代币，并收取一次性平台费用（否则投资者将获得退款） • 绩效与吸引力：Jarsy 已上线几个月，增长和参与度强劲。用户已经捕获了巨大的上行空间，例如： >> @circle: 以 25 美元购买 → 股票达到 298 美元 >> @AnthropicAI: +240% 回报（估值从约 600 亿美元增长到约 2000 亿美元） >> @perplexity_ai: +101% 回报（估值从 90 亿美元翻倍到 180 亿美元） • Alpha 访问：许多这些名字由 T1 风投支持，并且距离 IPO 还有几年，这意味着零售用户将被排除在外 • Jarsy 的优势：全球设计，全球和非美国投资者通常受到支持（受当地规则限制），熟悉的 web2/消费者用户体验和早期的储备证明/透明度 b) @PreStocksFi • 简介：基于 @solana 的 SPV 支持代币，直接根据公司估值（以 $B 计）定价，并通过 @JupiterExchange 交易（使用 @MeteoraAG 提供流动性） • 工作原理：小额交易在链上 24/7 交换。大持有者可以兑换 USDC（需 KYC 和处理）。提供即时组合性（抵押品），没有管理/业绩费用 • 权衡：地理限制广泛（许多国家被排除，如美国、加拿大、香港和新加坡），并且启动后的流动性深度取决于做市商和套利 如果你关心简单的入门和可验证的支持，Jarsy 是合适的入门平台。如果你已经在 Solana 上生活并希望获得组合性，PreStocks 更符合该档案 2. 合成永久合约 a) @joinearlybird • 简介：针对 SpaceX、OpenAI、Stripe 等公司的多头/空头永久合约市场 → 仅纯价格曝光 • 工作原理：价格由多头和空头之间的供需决定。结算发生在 IPO 或收购时，使用公开估值/股价 b) @ventuals_ • 它是什么：基于 @HyperliquidX 的 HIP-3（构建者代码）与订单簿的私营公司估值的永久合约 • 工作原理：每个工具代表“估值单位”（估值 ÷ 10 亿）。市场持续运行，资金控制价格朝向一个将链下估值参考与链上标记混合的预言机 - - - - - 这一领域的核心风险 • 监管分类和限于合格投资者：支持代币似乎像数字资产证券 → 将遇到严格的地理限制（例如，在新加坡，这些不能向公众推销；它们要么限制新加坡，要么限制合格投资者（AIs）或机构投资者） • 发行者反对和转让限制：许多私营公司拒绝代币化曝光；寻找二级市场可能在合同上受到限制 → 法律风险很高 • 预言机和基础风险（合成）：私营估值偶尔更新；预言机（数据源、EMA、上限）有时可能误导现实 • 流动性悬崖：在启动热潮消退后，深度可能会变薄，导致价格和进出规模的问题 → 做市商的激励决定价差和滑点 • 操作和对手风险：KYC/AML、保管、钱包恢复和跨境税务处理仍然是一个大问题。智能合约漏洞或预言机操控增加了技术风险 • 流动性稀薄：尤其是对于基于永久合约的项目，用户不拥有基础现货资产，鲸鱼可能会轻易操控市场订单 - - - - - 想法 可能的情况是，两种类型的 Pre-IPO 曝光项目（支持股权代币和合成品）将共存并服务于不同的用户群体： • 支持铁路：用于经济联系和在重大事件时的赎回路径 • 合成品：更多用于投机和对冲 随着框架和法规变得更加清晰，我期待更多的选择，以及在这些原始基础上构建的结构化产品。DeFi 再次证明，曾经不透明的市场架构可以从封闭交易转变为更开放、持续和民主化的私营公司风险市场。 这代表了从传统的高门槛交易转变为投资者更具动态性和流动性的机会。就像 DeFi 通过消除中介和创建 24/7 无权限市场来转变交易一样，私营公司风险的代币化正在为早期投资的类似突破奠定基础。 对于像 Jarsy 这样的平台，除了访问，它还在为下一代资本形成构建铁路： • 寻求更广泛、更快速分配其股权的初创公司 • 需求流动性曝光于高增长机会的投资者 • 加密原生基础设施实现实时、合规和无国界的参与 一直在测试 Jarsy，试试这里：