La mayoría de las presentaciones de "FX on-chain" tratan el FX como un gran mercado spot que debería vivir en AMM. Los balances cuentan una historia diferente. Aproximadamente la mitad de la facturación global de divisas se realiza en swaps de divisas a corto plazo, no spot, y esos swaps incluyen decenas de billones de obligaciones en dólares fuera del balance para bancos, aseguradoras y gestores de activos no estadounidenses. El tensión en 2008 y 2020 no empezó en el FX minorista; Comenzó en esta máquina de financiación en dólares y obligó a los bancos centrales a abrir líneas de swap para mantenerla en funcionamiento. Esta nota empieza de esa máquina, no de los precios de las fichas. Analiza los rails CLS frente a los no CLS, el riesgo PvP frente al riesgo Herstatt, y la deuda "oculta" en dólares que se encuentra en swaps y forwards de divisas, y luego plantea una pregunta sencilla: si hablamos en serio de tokenización y garantías 24/7, ¿dónde mueve realmente la aguja "on-chain"? La respuesta es deliberadamente limitada: • Convertir swaps de divisas en contratos explícitos, marginados y netos con garantía programable en dinero bancario tokenizado o bonos del Tesoro • Extender la liquidación PvP a monedas no CLS y fiat tokenizado, colapsando cadenas de corresponsales • Ofrecer a tesoreros y supervisores una visión en tiempo real de las brechas de financiación entre divisas y los muros de vencimiento Si gestionas activos digitales, tokenización o estructura de mercado, esta es la perspectiva que decide si tu hoja de ruta "FX on-chain" se convierte en infraestructura central de financiación para intermediarios y bancos centrales o simplemente en otro foro de negociación situado al borde del balance de otra persona. ENCUENTRA EL ENLACE A LA NOTA A CONTINUACIÓN 👇