La mayoría de las propuestas de “FX en cadena” tratan el FX como un gran mercado al contado que debería vivir en AMMs. Los balances cuentan una historia diferente. Aproximadamente la mitad del volumen global de FX se encuentra en swaps de FX a corto plazo, no en el mercado al contado, y esos swaps incorporan decenas de billones de obligaciones en dólares fuera de balance para bancos, aseguradoras y gestores de activos no estadounidenses. El estrés en 2008 y 2020 no comenzó en el FX minorista; comenzó en esta máquina de financiación en dólares y obligó a los bancos centrales a abrir líneas de swap para mantenerla en funcionamiento. Esta nota parte de esa máquina, no de los precios de los tokens. Examina los rieles CLS vs no CLS, el riesgo PvP vs Herstatt, y la deuda en dólares “oculta” que se encuentra en swaps y forwards de FX, y luego plantea una pregunta simple: si estamos serios sobre la tokenización y el colateral 24/7, ¿dónde realmente mueve la aguja “en cadena”? La respuesta es deliberadamente estrecha: • Convertir los swaps de FX en contratos explícitos, con margen y netos, con colateral programable en dinero bancario tokenizado o T-bills • Ampliar la liquidación PvP a monedas no CLS y fiat tokenizado, colapsando las cadenas de corresponsales • Proporcionar a los tesoreros y supervisores una vista en tiempo real de las brechas de financiación en divisas cruzadas y los muros de vencimiento Si gestionas activos digitales, tokenización o estructura de mercado, esta es la perspectiva que decide si tu hoja de ruta de “FX en cadena” se convierte en infraestructura de financiación central para los dealers y bancos centrales o simplemente en otro lugar de negociación al borde del balance de otra persona. ENCUENTRA EL ENLACE A LA NOTA A CONTINUACIÓN 👇