Розуміння стейблкоїнів — МВФ (грудень 2025) Стейблкоїни еволюціонували у Shadow Banking 2.0 Вони фактично є активами «M+», токенізованими державними фондами грошового ринку (MMF), які розширюють ієрархію долара США за кордоном Однак вони працюють як жорсткі прохідні транспортні засоби, позбавлені амортизуючої здатності або офіційних засобів ліквідності, властивих системним посередникам Вони функціонують як поглиначі ліквідності для казначейських векселів, стискаючи доходність і витягуючи ренту сеньйоражу без отримання кредиту, тоді як глобальна регуляторна фрагментація запрошує масштабний юрисдикційний арбітраж 1. Конструкція та сантехніка Бізнес-модель стейблкоїнів базується на специфічному стимульному арбітражі, який відрізняє їх від традиційних MMF Захоплення «Float»: На відміну від традиційних MMF, емітенти стейблкоїнів зазвичай не виплачують безпосередньо власників Це створює унікальну економічну модель, де емітенти захоплюють повний прибуток резервних активів, переважно казначейських облігацій і репо, одночасно перекладаючи контрагентський і ліквідний ризик на користувача Тертя у врегулюванні (технічне проти юридичного): Хоча блокчейн-розрахунки здаються миттєвими, МВФ підкреслює критичний розрив Остаточність у блокчейні є ймовірнісною (заснованою на механізмах консенсусу), а не абсолютною. Це відокремлює технічний трансфер від юридичної остаточності, вводячи ризик екзистенційного судового процесу під час неплатоспроможності. Ієрархне розміщення: Стейблкоїни розміщуються як активи «M+». Вони забезпечені 1:1 ліквідними активами, що ставить їх вище за незабезпечену криптовалюту, але структурно нижче за комерційні банківські гроші (M1) через відсутність публічних резервних механізмів, таких як страхування депозитів 2. Динаміка ринку: докази потоку ...