Verstehen von Stablecoins - IWF (Dezember 2025) Stablecoins haben sich zu Shadow Banking 2.0 entwickelt Sie sind effektiv "M+"-Vermögenswerte, tokenisierte Geldmarktfonds (MMFs) der Regierung, die die Hierarchie des US-Dollars offshore erweitern Sie fungieren jedoch als starre Durchleitungsvehikel, die über die schockabsorbierenden Kapazitäten oder offiziellen Liquiditätsunterstützungen, die systemischen Vermittlern innewohnen, nicht verfügen Sie funktionieren als Liquiditätssenken für T-Bills, komprimieren die Renditen und extrahieren Seigniorage-Mieten, ohne Kredit zu generieren, während die globale regulatorische Fragmentierung massive jurisdiktionale Arbitrage einlädt 1. Struktur und Infrastruktur Das Geschäftsmodell von Stablecoins beruht auf einem spezifischen Anreizarbitrage, der sie von traditionellen MMFs trennt Die "Float"-Erfassung: Im Gegensatz zu traditionellen MMFs vergüten Stablecoin-Emittenten in der Regel die Inhaber nicht direkt Dies schafft ein distinct wirtschaftliches Modell, in dem Emittenten die volle Carry (Rendite) der Reservevermögenswerte, hauptsächlich T-Bills und Repos, erfassen, während sie Gegenparteirisiken und Liquiditätsrisiken auf den Nutzer abwälzen Abwicklungsfriktion (technisch vs. rechtlich): Während die Blockchain-Abwicklung sofort erscheint, hebt der IWF eine kritische Diskrepanz hervor Die Endgültigkeit auf einer Blockchain ist probabilistisch (basierend auf Konsensmechanismen) und nicht absolut. Dies entkoppelt den technischen Transfer von der rechtlichen Endgültigkeit und führt zu existenziellen Rechtsstreitigkeiten während der Insolvenz. Hierarchieplatzierung: Stablecoins stehen als "M+"-Vermögenswerte. Sie sind 1:1 durch liquide Vermögenswerte gedeckt, was sie über ungesicherte Krypto, aber strukturell unter dem Geld der Geschäftsbanken (M1) positioniert, aufgrund des Fehlens öffentlicher Rücklagen wie Einlagensicherung 2. Marktdynamik: Der Nachweis des Flusses ...