Понимание стейблкоинов - МВФ (декабрь 2025) Стейблкоины эволюционировали в теневое банковское дело 2.0 Они фактически являются активами "M+", токенизированными государственными денежными рынковыми фондами (MMFs), которые расширяют иерархию доллара США за пределами страны Тем не менее, они функционируют как жесткие транспортные средства, лишенные способности поглощать шоки или официальных ликвидных резервов, присущих системным посредникам Они действуют как ликвидные резервуары для T-Bills, сжимая доходность и извлекая ренту сеньоража, не генерируя кредит, в то время как глобальная регуляторная фрагментация создает огромные возможности для юрисдикционного арбитража 1. Структура и инфраструктура Бизнес-модель стейблкоинов основывается на специфическом арбитраже стимулов, который отделяет их от традиционных MMFs Захват "плавающего" дохода: В отличие от традиционных MMFs, эмитенты стейблкоинов, как правило, не вознаграждают держателей напрямую Это создает отличную экономическую модель, где эмитенты захватывают полный доход (доходность) резервных активов, в первую очередь T-Bills и репо, в то время как передают риск контрагента и ликвидности пользователю Технические и юридические трения при расчетах: Хотя расчет в блокчейне кажется мгновенным, МВФ подчеркивает критическое несоответствие Окончательность в блокчейне является вероятностной (основанной на механизмах консенсуса), а не абсолютной. Это отделяет технический перевод от юридической окончательности, вводя риск существующих судебных разбирательств в случае неплатежеспособности. Иерархическое размещение: Стейблкоины находятся в категории "M+" активов. Они обеспечены 1:1 ликвидными активами, что ставит их выше необеспеченной криптовалюты, но структурно ниже денег коммерческих банков (M1) из-за отсутствия публичных резервов, таких как страхование депозитов 2. Рыночная динамика: Доказательства потоков ...