Entendendo Stablecoins - IMF (dezembro de 2025) Stablecoins evoluíram para o Shadow Banking 2.0 Eles são, na prática, ativos "M+", Fundos de Mercado Monetário (MMFs) do governo tokenizados, que estendem a hierarquia do dólar americano para o exterior No entanto, eles operam como veículos rígidos de passagem, sem a capacidade de absorção de choque ou os backstops oficiais de liquidez inerentes aos intermediários sistêmicos Eles funcionam como sumidouros de liquidez para os T-Bills, comprimindo rendimentos e extraindo aluguéis de senhoria sem gerar crédito, enquanto a fragmentação regulatória global convida a uma arbitragem jurisdicional massiva 1. Estrutura e Encanamento O modelo de negócios de stablecoin depende de uma arbitragem de incentivos específica que os separa dos MMFs tradicionais A Captura do "Float": Ao contrário dos MMFs tradicionais, os emissores de stablecoins geralmente não remuneram diretamente os detentores Isso cria um modelo econômico distinto onde os emissores capturam o total do carry (yield) dos ativos de reserva, principalmente T-Bills e Repos, enquanto transferem o risco de contraparte e liquidez para o usuário Atrito de Acordo (técnico vs legal): Embora a liquidação em blockchain pareça instantânea, o FMI destaca uma desconexão crítica A finalização em uma blockchain é probabilística (baseada em mecanismos de consenso) e não absoluta. Isso desacopla a transferência técnica da finalização jurídica, introduzindo risco existencial de litígio durante a insolvência. Posicionamento Hierarquial: Stablecoins ficam como ativos "M+". Eles são respaldados 1:1 por ativos líquidos, posicionando-os acima das criptomoedas não garantidas, mas estruturalmente abaixo do dinheiro bancário comercial (M1) devido à ausência de salvaguardas públicas como o seguro de depósitos 2. Dinâmica de Mercado: A Evidência do Fluxo ...