Compreendendo as Stablecoins - FMI (Dezembro de 2025) As stablecoins evoluíram para o Shadow Banking 2.0 Elas são efetivamente ativos "M+", fundos de mercado monetário (MMFs) tokenizados do governo, que estendem a hierarquia do dólar americano para o exterior No entanto, operam como veículos rígidos de passagem, desprovidos da capacidade de absorção de choques ou de garantias de liquidez oficiais inerentes a intermediários sistêmicos Funcionam como sumidouros de liquidez para T-Bills, comprimindo rendimentos e extraindo rendas de seigniorage sem gerar crédito, enquanto a fragmentação regulatória global convida a um enorme arbitragem jurisdicional 1. Estrutura e Infraestrutura O modelo de negócios das stablecoins depende de um arbitragem de incentivos específico que as separa dos MMFs tradicionais A Captura do "Float": Ao contrário dos MMFs tradicionais, os emissores de stablecoins geralmente não remuneram diretamente os detentores Isso cria um modelo econômico distinto onde os emissores capturam o carry (rendimento) total dos ativos de reserva, principalmente T-Bills e Repos, enquanto transferem o risco de contraparte e liquidez para o usuário Fricção de Liquidação (técnica vs legal): Embora a liquidação em blockchain pareça instantânea, o FMI destaca uma desconexão crítica A finalização em uma blockchain é probabilística (baseada em mecanismos de consenso) em vez de absoluta. Isso desacopla a transferência técnica da finalização legal, introduzindo risco de litígios existenciais durante a insolvência. Colocação Hierárquica: As stablecoins estão posicionadas como ativos "M+". Elas são lastreadas 1:1 por ativos líquidos, posicionando-as acima das criptomoedas não lastreadas, mas estruturalmente abaixo do dinheiro de banco comercial (M1) devido à ausência de garantias públicas como o seguro de depósitos 2. Dinâmicas de Mercado: A Evidência do Fluxo ...