Entendiendo las Stablecoins - FMI (diciembre de 2025) Las stablecoins han evolucionado hacia la Banca en la Sombra 2.0 Son efectivamente activos "M+", fondos del mercado monetario (MMFs) tokenizados del gobierno, que extienden la jerarquía del dólar estadounidense en el extranjero Sin embargo, operan como vehículos rígidos de paso, desprovistos de la capacidad de absorción de choques o de respaldos de liquidez oficiales inherentes a los intermediarios sistémicos Funcionan como sumideros de liquidez para los T-Bills, comprimiendo los rendimientos y extrayendo rentas de señoreaje sin generar crédito, mientras que la fragmentación regulatoria global invita a un masivo arbitraje jurisdiccional 1. Estructura y Plomería El modelo de negocio de las stablecoins se basa en un arbitraje de incentivos específico que las separa de los MMFs tradicionales La Captura del "Float": A diferencia de los MMFs tradicionales, los emisores de stablecoins generalmente no remuneran directamente a los tenedores Esto crea un modelo económico distinto donde los emisores capturan el total del carry (rendimiento) de los activos de reserva, principalmente T-Bills y Repos, mientras transfieren el riesgo de contraparte y liquidez al usuario Fricción de Liquidación (técnica vs legal): Si bien la liquidación en blockchain parece instantánea, el FMI destaca una desconexión crítica La finalización en una blockchain es probabilística (basada en mecanismos de consenso) en lugar de absoluta. Esto desacopla la transferencia técnica de la finalización legal, introduciendo un riesgo de litigio existencial durante la insolvencia. Colocación en la Jerarquía: Las stablecoins se sitúan como activos "M+". Están respaldadas 1:1 por activos líquidos, posicionándolas por encima de las criptomonedas no respaldadas pero estructuralmente por debajo del dinero de los bancos comerciales (M1) debido a la ausencia de respaldos públicos como el seguro de depósitos 2. Dinámicas del Mercado: La Evidencia del Flujo ...